●我国通胀压力内外因素兼有

●政策要着力于解决通胀压力

●加强流动性管理并调整供给

●实现通胀管理与调结构双赢

近期，物价上涨、通货膨胀已经成为上至政府、下至老百姓探讨和关注的焦点问题。自去年年底以来，CPI开始转负为正，并一路上涨，10月份更是创下了25个月以来的新高。

从年初开始，国内诸多商品价格轮番经历上涨狂潮，从“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”到“糖高宗”，引发一系列连锁反应，推动价格上涨浪潮向整个商品市场蔓延，通胀压力可见一斑，并引发社会大众对于通货膨胀的担忧。从形成原因来看，此次通胀压力的产生有着独有的特点，即由内外因素叠加作用形成，兼有货币和经济层面的双重问题：

第一，市场上流通的货币相对过剩。国际金融危机之后，我国出台了一揽子经济刺激计划，为经济恢复营造了宽松的货币环境。规模不断增加的信贷投放一方面使宏观经济逐步实现反转，另一方面也引发了流动性过剩。货币超发为价格上涨提供了温床，投资领域的炒作也不断推涨资产价格泡沫，形成消费价格和资产价格普遍攀升的局面。

同时，贸易顺差和热钱流入也在客观上膨胀了流动性。不断扩大的贸易顺差极大增加了外汇储备和外汇占款。巨额的外汇储备增加了调控难度，为了维持汇率的相对稳定，央行不得不向市场投放基础货币，形成被动式货币投放。更重要的是，隐藏在顺差外衣下的热钱大量涌入，形成流动性泛滥的同时吹大资产泡沫，对通胀产生推波助澜的作用。

第二，由于今年全国范围内自然灾害频繁，部分商品尤其是农产品歉收，供给相对不足。西南干旱、青海地震、海南洪灾等重大自然灾害对夏收农产品损伤颇重，加上农产品生产成本增加，供需的不平衡推动农产品价格上涨。

第三，美国新一轮量化宽松政策导致国际大宗商品价格上涨，引起输入性通货膨胀压力。继首轮发行1.725万亿美元债券后，11月4日，美联储宣布推出第二轮量化宽松货币政策，购买6000亿美元国债。美国此番举动造成国际市场上的货币泛滥，导致全球各种资源价格的上涨，尤其是国际大宗商品价格飙涨，导致国内相关商品的生产成本增加，使中国的输入性通货膨胀压力增加。

通货膨胀导致物价上涨，降低了货币的购买力。工资的上涨滞后于价格的上涨，且物价上涨的商品多以生活必需品为主，这样直接导致中低收入群体的实际消费水平降低，农村消费者信心指数和中低收入消费者信心指数出现严重下滑。原材料价格的上涨导致企业生产成本增加，压缩企业利润，中小企业消化通胀能力有限，如不能将损失转嫁于消费者，则企业面临破产倒闭，投资积极性受到严重削弱。物价上涨会使消费者出现通胀预期，而通胀预期又会进一步增加通胀压力，通过这种自我实现机制的循环，通胀压力可能会演变为恶性通胀，引发社会混乱，造成经济运行崩溃，严重危害经济发展。

在加息的余热未尽之时，央行在9天内连续两次提高存款准备金率，足以彰显央行加强流动性管理、治理通货膨胀的决心，在很大程度上稳定了消费者的信心。尽管当前物价水平上涨较快，但全面性的价格上涨并未形成，通胀压力并没有转变为实际通胀，因此要理性面对当前的通胀压力，不能产生恐慌心理。

在当前宏观经济增长稳定的形势下，未来的政策要放在着力解决通胀压力问题上，从管理流动性和调整供给两个层面，合理搭配政策组合。货币政策可适度收紧，运用利率和存款准备金率等货币工具收紧流动性，调控流动中的货币量，优化资产市场资源配置功能；搭配适度宽松的财政政策，加大政府支出的力度，通过财政转移支付加大对中低收入人群的补贴，使其实际生活水平不至于因通胀而下降；完善各部门间的协调，调配商品供给以达供求平衡，通过市场化手段调控商品价格，必要时可对部分商品实行价格管制等行政手段干预。规范商品市场运作方式，完善竞争机制，引导和规范企业投资，加强对热钱的监控、管理与疏散，推动汇率市场化的不断演进，转变经济运行方式，促进价格水平回归正常，实现通胀压力管理与经济结构调整双赢。（作者为中央财经大学中国银行业研究中心主任）