从白酒行业IPO政策看，并购模式给更多中小型优质区域性白酒企业提供了资产证券化的机会。一方面是白酒行业全行业的高景气性，另一方面是十年来只有洋河股份一家白酒企业获批的现实。所以，以现有上市公司并购区域非上市白酒企业就有了很强的可操作性。例如ST皇台，自大股东厚丰投资入驻后，仍受制于甘肃地理面积、人口数量、消费水平，而其异地并购模式大大拓展了公司未来业绩空间，也为数量众多、暂时不能获得上市的地方优质白酒企业提供了另一条资产证券化道路。以2010年中国白酒行业3500亿销售规模计算，预计未来5年仍有望实现行业20%~30%的高增长，到2015年中国白酒行业销售将达8000亿。如果并购模式能实现全行业5%的规模，即达销售400亿，那么以2010年15%行业平均利润率计算，即可实现上市公司利润60亿的目标，通过并购模式完全有可能做到市值超千亿规模。

从ST皇台并购模式自身匹配条件看，体制优势和管理层动力优势明显。中国白酒类上市公司大多为地方国资委控股的国有公司，管理层持股比例很低甚至没有，国有体制决定了进行并购、尤其是异地并购受到所在公司主管政府部门很大牵制。ST皇台大股东上海厚丰投资为民营性质，相较其它行业巨头，其在异地并购目标选择、谈判推进、并购对价、被并购企业管理层股权激励等方面均具有灵活、高效的优势。

目前，ST皇台公布收购河北承德山庄企业集团，其业绩的增厚大大提振了二级市场的信心，如果ST皇台将异地并购作为一种商业模式坚持走下去，而不仅仅是一单偶然交易，那么该模式对中国白酒行业集中度提高将产生深远影响。

（《证券时报》 孙 琳）