与从紧的政策取向相一致的是流动性环境的收缩。随着上周五国电转债开始申购阶段，公开市场资金面再度呈现紧张状态，上海同业拆借利率、银行间市场资金利率不断上行。这种情况也说明，目前银行体系的超额准备数量非常有限，些微的冲击就能引起资金面的巨大变化。更宏观的看，7月M1和M2增速分别回到11.6%和14.7%，其中M2增速不仅低于年初设定的调控目标，更是创出2008年以来的新低，M1增速也创出2009年2月以来的新低。从历史经验看，M2增速变化往往与股指表现具有正相关的联系，因此M2增速的回落对股指运行将产生较为明显的冲击。

此外，各种套现行为对市场的短期冲击也引起了我们的注意。据有关媒体统计，今年4月1日至8月5日，A股市场共有324家上市公司的445名高管递交了辞呈。而这些离职的高管中，有相当一部分是拥有上市公司股份的，他们离职的动机不排除是辞职套现，或者为的就是早日将股票套现。

短期来看，四季度或是国内政策变动的敏感期，考虑下半年新股IPO因素，资金面紧平衡的状态短期难以明显改观，国际市场对A股还会产生扰动，刺激A股大幅反弹的动力尚未形成，区间震荡将是短期的主要特征。A股市场早在前期的下跌中释放了大部分风险，目前指数点位接近2500点，按照现阶段的估值水平来看，全部A股的平均市盈率为17倍，整个沪市300市盈率大约在13倍，较1664点比较接近，特别是银行、地产、煤炭、交通等板块的估值水平已经处于或逼近历史估值最小值。大盘蓝筹品种的较低估值水平或将锁定部分筹码，这将为股指反复震荡提供一定安全边际。

从操作的角度来说，A股目前处在政策面、基本面、资金面的纠结期，估值比较合理，指数调整下限空间不大，但是各种因素缺乏明确的做多信号，未来市场有可能维系弱势震荡整理的态势。短期而言，建议投资者控制仓位，保持资产的流动性；中期角度而言，建议跟随政府产业支持的方向，逢低布局受益新兴产业振兴、区域投资、产业整合等行业的公司。