融资成本不断攀升

即便不考虑总额更为庞大的银行贷款，单就铁道债到期还本付息，铁道部偿债压力亦正在显现。

披露在中国债券信息网的公告显示，从7月30日到8月22日，铁道部面临5只债券的到期，累计金额550亿元，包括去年发行的2只1年期短融，以及今年初发行的3只180天期超短融。

为了应对这些到期债务，从7月21日至8月18日，铁道部原计划通过2011年第三期短融（200亿元）、第四期超短融（200亿元）以及第五期超短融（150亿元），筹资550亿元。其中第三期短融意外遭遇流标，最终仅发行187.3亿元。

与此同时，新债成本不断攀升。据披露，铁道部去年8月发行的2010年第五期短融利率仅为2.56%，但其今年7月发行的2011年第三期短融利率却高达5.18%，二者相差1倍多。今年初铁道部连续三期超短融利率均为3.92%，而最近两期超短融利率分别为5.55%和5.25%——尽管期限已经由180天缩短至90天。

分析认为，除了货币紧缩导致资金利率上升，铁道部糟糕的财务状况，以及“7·23”事故带来的信任危机，均引发投资者“用脚投票”，推高了铁道部发债成本。交易员们表示：“铁道债已经和普通AAA债券收益率一样了。”

实际上，在动车事故发生后，一家大型货币经纪公司将铁道债“踢出”了信用利差样本。该公司固定收益负责人向记者解释称：“铁道部本身不确定性太大，其发行的债券风险补偿不好计算，也就无法准确估算信用利差。”

中金公司分析认为，铁道部债务融资难度加大、成本上升，与铁路本身资产负债率的上升及盈利能力的下降有一定的关系。同时，供需状况的恶化会推动其收益率中枢逐步上升，与普通AAA间的利差将明显缩小甚至超出。