替代性金融资产未计入货币供应量，致M2被低估

聂伟柱

央行对8月货币信贷数据的解释婉转回应了外界对紧缩政策的质疑。

9月11日，央行发布《2011年8月金融统计数据报告》，报告显示，8月末，广义货币（M2）余额78.07万亿元，同比增长13.5%，分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点。8月人民币贷款增加5485亿元，同比多增93亿元。

昨日，央行新闻发言人就上述报告答记者问时表示，尽管目前M2增速看起来比过去低一些，但实际货币条件与经济平稳较快增长是相适应的。而8月新增贷款比实施适度宽松货币政策的2010年同期还多增近百亿元。金融有力地支持了实体经济增长。

M2存在低估，拟统计M2+

为了更加充分地反映金融市场 的最新发展，央行正在研究覆盖范围更广的货币统计口径M2+。

央行新闻发言人表示，目前我国金融创新不断增多，公众资产结构日益多元化，特别是今年以来商业银行表外理财等产品迅速发展，加快了存款分流，这些替代性的金融资产没有计入货币供应量，使得目前M2的统计比实际状况有所低估。

截至今年一季度，银行理财产品存量规模为1.9万亿。但考虑到，其中绝大多数为短期理财产品，尽管3月末存量规模只有1.9万亿，但总体发行规模远大于这一数据。

花旗银行大中华区首席经济学家沈明高表示，M2+应该没有包括银行业之外的融资规模：“更改统计范围之后的M2+，与之前的M2数据对比，更能反映出流动性变化情况。”

而值得注意的是，在此之前，央行曾于去年末推出社会融资总量的概念，以期作为调控的中间目标。根据央行的解释，社会融资总量是一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额，从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构。

在中国银行国际金融研究所副所长宗良看来，此前，M2统计范围也曾根据情况调整过。他认为，社会融资总量是增量的概念，更多的是从资金供给的角度讲，而M2则是存量概念。

流动性水平适当

事实上，同M2相比，M1增速同比下降得更为剧烈：8月M1增速比上年同期下降10.7个百分点，而M2下降6.2个百分点。

“2008年底金融危机最严重时，M1增速曾降至10%。”沈明高还表示，2008年那次是市场没信心；而这次是紧缩引起。经历了过去两年流动性大释放，此轮流动性收紧有一定的合理性，也是有必要的。

昨日，央行新闻发言人还称，今年以来，按照稳健货币政策的要求，为了把好流动性闸门，中央银行通过公开市场操作、存款准备金率等工具对流动性进行了必要调控。流动性水平总体是适当的，银行体系备付水平正常。