需求不会大幅萎缩

随着2012年铁路和保障房计划出台，水泥需求一定程度上得到确认。今年计划新开工建设保障房700万套，竣工500万套以上。虽然全年新开工保障房量有所下滑，但是加上2011年延续下来的未完工保障房数量，2012年在建保障房数量将达到历史最高峰，来自保障房的水泥需求得到保障。铁道部部长盛光祖在全国铁路工作会议上披露，2012年中国铁路安排固定资产投资5000亿元人民币，其中基本建设投资4000亿元，新线投产6366公里；预计2011年铁路基本建设投资为4670亿元，因此，2012年铁路基本建设投资不会再出现大幅下降。至此，2012年水泥需求中不确定性较大的铁路和保障房两块得到了确认，且基本符合市场预期。

在需求有保障的前提下，今年水泥淘汰落后产能的力度还将加大，预计全年仍将淘汰1.2亿吨的产能，而以华南和西南地区的淘汰任务最重。在供给区别化的市场行情中，产能的调整更能突显部分企业的竞争优势，对于部分企业而言，还有较好的市场机会。

底部或已出现

2011年12月份以来，水泥板块出现数宗大股东增持的事件，对市场信心起到了较强的提振作用，期间，申万水泥制造指数[938.35 0.02%]跌1.62%，较沪深300指数超额收益为0.8%，水泥板块继续大幅下跌的动能明显不足。同时，大股东积极参与增发，彰显对行业和公司前景的信心。

2011年以来，出于产能扩张的需要，9家水泥上市公司启动了增发计划，其中青松建化、巢东股份[13.16 -2.16% 股吧 研报]、江西水泥、同力水泥、四川双马[8.67 -1.81% 股吧 研报]还未实施，而目前股价大多低于或接近增发价。经过前期大幅调整，水泥板块PE、PB以及PE溢价率均处于历史底部，PB溢价率处于历史中枢水平，部分企业吨市值低于重置成本，跌入了产业资本投资的价格区间。产业资本对左侧投资点把握较好。从历史经验来看，大股东增持股票之后，股价不一定立刻上行，但基本可以确认中长期底部将出现，在估值修复的带引下，水泥板块可能有较好的投资机会。

经过前期的大幅调整，水泥板块的估值已经处于历史底部区域。目前水泥板块整体的PE为10倍，产业资本的积极介入也被市场解读为中长期底部出现的信号。从近期二级市场表现来看，水泥板块继续大幅下跌的动能明显不足，但市场对水泥需求的悲观预期压制着水泥股的估值修复，政策放松的节奏成了布局水泥股的关键因素，趋势性机会还需政策配合。