北展分公司因竞争激烈经营业绩处于滑坡，而酒店管理业务经营相对稳定。但整体来说，臵换方案未来几年增厚EPS约0.02-0.03元，业绩影响有限。

臵出资产北京市北展展览分公司主营展览销售等相关业务，近几年由于竞争激烈业绩持续处于滑坡状态。臵入的三家酒店类管理公司主要通过提供酒店管理服务获取管理费的方式获利，以首旅酒店为例，主要是按照管理酒店营业收入的2%提取基本管理费，再根据扣除基本管理费后的GOP 率（GOP/营业收入）递增收取奖励管理费，其经营业绩相对更稳定。但总体来看，由于酒店管理类业务净利润贡献相对有限，估计未来几年仅增厚EPS约0.02元-0.03元，业绩影响较为有限

预测公司11-12年EPS 0.45、0.56元，暂给予“谨慎推荐”评级。

在考虑了上述资产臵换的影响后，我们预计公司2011年/2012年的EPS分别为0.45元/0.56元，对应2011年/2012年的PE估值分别为27.2倍、21.9倍，暂维持“谨慎推荐”投资评级。（国信证券研究所）