报告“解密”顺差下降原因

对于中国经常账户顺差大幅下降的原因，IMF认为主要是由于贸易顺差收窄，部分也由于收入余额下降。而这一现象的背后则是中国主要贸易伙伴需求周期性趋弱，尤其是占中国出口比例40%的美国和欧元区。

与此同时，投资在支持中国经济增长中的作用正变得越来越重要。最初，为了应对危机导致的全球经济环境恶化，投资受到刺激政策推动，提高了公共基础建设的支出。然而，随着2009年中期公共刺激政策消退，私人资本大幅上升：首先是在住房建设上，最近在一些相对高端的产业上又出现了制造业产能的新一轮扩张。

与国内消费相比，投资具有更高的“进口集中度”，因此这对贸易余额就产生了下行压力。

导致经常账户余额下降的另一项因素是中国贸易条件的持续恶化。一方面，投资支出的进口集中度更高，尤其是大宗商品和矿产类，而这些进口商品的全球供给又相对弹性较低，价格也在不断攀升。与此同时，出口也日益偏向于机械和设备，这些商品的全球供给相对弹性较大，竞争激烈，相对价格则持续下滑。

除此之外，国内成本上升也是中国贸易顺差下降的原因之一。IMF指出，过去几年中国名义工资成本在不断上升，与此同时人民币的实际有效汇率（贸易加权汇率）在不断升值（自2008年4月到2011年底升值了14.75%）。但目前并没有证据表明这些成本上升对于竞争力有很大影响。事实上，中国的利润率一直在上升，损失企业比例也在下降。

那么上述因素分别在多大程度上导致了中国经常账户顺差占GDP比例从10.1%下降到2.8%？IMF分析结果显示，在下降的7.3%中，贸易条件恶化贡献了3.6%，外部需求下滑贡献了1.4%，投资增长贡献了2.6%，实际有效汇率（REER）升值贡献了1.3%，其他因素则抵消了1.5%。(来源：第一财经日报)（全文完）