政策效果初显

等待经济底

5月份工业增加值、投资增速等部分经济数据的改善，特别是1-5月基础设施投资同比增速较1-4月提高1.2个百分点，从侧面反映出政策放松效果开始隐现。

3月份以来，发改委加快了基础设施项目审批，财政投放和补贴力度加码，再叠加去年12月以来的三次降准，对于支撑5月投资增长和需求回升起到了积极的作用。5月份货币信贷数据的回升也进一步印证了管理层支持信贷投放和稳定经济增长的决心和力度。尽管今年基建投资不会再现“4万亿”的暴增局面，但随着在建项目的推进和新获批项目的启动，预计基建投资将持续回升。与此同时，虽然一次降息不会对经济增长起到立竿见影的作用，但随着时间的推移，货币政策和财政政策的累积效应有望逐步显现。

需要指出的是，5月份经济数据的改善在一定程度上得益于统计口径和季节性因素。对于工业增加值增速而言，去年5月的低基数助推了今年5月的提升；而对于进出口增速而言，历史数据显示5月通常较4月略有回升，并且今年5月份较去年增加了两个工作日。从这一点来看，5月部分经济数据的改善并不足以令市场吃下经济见底企稳的定心丸，昨日市场的缩量调整也反映出投资者情绪仍趋谨慎。在此背景下，6月份以及二季度经济数据将更加牵动市场人心，这反而可能再度加剧投资者的观望情绪。

总体来看，随着财政政策和货币政策的相继加码，经济底的构筑有望适度提速，经济底渐行渐近已是不争的事实。在对经济下行做出较为充分的预期之后，5月经济数据的改善有望助推A股抵御外部冲击、实现阶段性反弹；而中长期市场拐点则仍需边走边看，直至经济底隐现确立强势格局。