成本篇

三奥股份惊现“零运费”销售费用奇低

除了高毛利率经不起推敲外，三奥股份的三项费用也十分异常。比如，三奥股份的销售费用占比和管理费用占比较同行业公司低得离谱，几乎只有同行业公司的一半；而财务费用占比却高得离谱，是同行的三倍多。值得注意的是，三奥股份经营费用中竟然出现“零运费”，这也佐证了公司不提供产品，而是通过垫资虚增收入的事实。

低得离谱的“两费”

除了高企的毛利率经不起推敲外，三奥股份三项费用也存在异常。其中最为业内不解的是，为何三奥股份的销售费用和管理费用低得离谱？

三奥股份招股书显示，2009～2011年，公司营收依次为6810.87万元、14104.73万元、19899.63万元；销售费用为148.32万元、449.3万元、824.96万元；管理费用为414.56万元、964.82万元、1763.49万。以此计算，三奥股份2009～2011年销售费用占收入比依次为2.2%、3.2%、4.1%；管理费用占比依次为6.1%、6.8%、8.9%。

相较而言，2009～2011年，同行业公司捷成股份销售费用占比为5%、4.3%、3.66%；管理费用占比为15%、12.6%、16.6%。佳创视讯销售费用占比为8.9%、7.7%、7.6%；管理费用占比为17%、12.2%、13%。银河电子(14.58，-0.32，-2.15%)销售费用占比为7.9%、7.5%、7.2%；管理费用占比为6.6%、5.6%、7.1%。

可见，三奥股份的销售费用占比除在2011年略高于捷成股份以外，其余时间均远低于同行业公司。且2010年几乎是同业公司的一半，2009年只有同业公司的三分之一左右。

在管理费用占比方面，除和银河电子相似以外，三奥股份远低于业务更为接近的佳创视讯和捷成股份，且只有他们的一半。

“零运费”说明什么

三奥股份是通过什么方法，将销售费用控制在极低的水平？在查看三奥股份销售费用具体项目后，记者发现了其中的奥秘：其销售费用中没有“运费”一项。

招股书显示，三奥股份销售费用主要为销售人员的薪酬、差旅费、业务招待费等，并没有“运费”一项。

捷成股份的销售费用中有 “运杂费”一项，2009～2011年依次为35.7万元、66.3万元、91.8万元。佳创视讯的销售费用中也有 “运费”一项，2009～2011年依次为74.83万元、113.6万元、74.9万元。

运费虽然占销售费用的比重不高，但却反映了该行业的经营模式，即作为广电系统解决方案提供商，其提供的不仅仅是服务，还包括设备从厂家(进口口岸)到最终客户地的运输。

然而，三奥股份的销售费用中却不包括“运费”，这作何解释？

值得注意的是，《每日经济新闻》记者在三奥股份管理费用中发现了“交通运输费”一项，而捷成股份、佳创视讯的管理费用中均无 “运输费”，这又如何解释呢？

“销售费用和管理费用都可以包含运输费，但代表的含义不同。”一位有着十几年经验的注册会计师告诉《每日经济新闻》记者，关于运费的归集，如果是购买材料或设备产生的运费，在扣除7%的进项税额后可以计入相关资产的成本中；如果是为客户送货或提供包装而产生的运费，在扣除7%的税额后可计入销售费用；而如果是运送管理方面的物品，如礼品、清洁用品、运送垃圾等，则应计入管理费用。“由此可见，三奥股份根本不给客户提供运输服务，这是很难想象的。”

事实上，就在三奥股份签订的垫资协议中，就包含对乙方(供货方)提供运输的严格要求，作为丙方的三奥股份并不参与运输。显然，销售费用中不包括“运费”一项也佐证了三奥股份不是设备提供方、巨额收入造假的事实。

财务费用高出同行3倍

《每日经济新闻》记者注意到，相比销售费用、管理费用低得离谱，三奥股份的财务费用则是高得离谱。

2009～2011年，佳创视讯财务费用占比依次为0.02%、0.14%、-2.2%，捷成股份为0.67%、0.49%、-1.4%，银河电子为0.3%、0.5%、-0.4%。同一时期，三奥股份的这一占比依次为2.4%、1.4%、1.8%，高出同行业公司3倍之多。

三奥股份财务费用奇高，主要是因为其利息、银行手续费、其他(保理费用、贷款担保费等)支出很多。招股书，2009～2011年底，三奥股份账面上的短期借款分别为3557.5万元、4902.9万元、4822.7万元。同期公司的货币资金分别为118.7万元、7884.5万元、9920万元。2010年8月，三奥股份新增了股东建银国际2000万元、潘哲耀1800万元的认购资金。