恒立油缸(601100)的故事
理财周报统计分析数据库里,从去年至今年9月,机械设备至少有12883份研究报告。其中,“强烈推荐”评级的研报647份占比仅5%,涉及约80家公司。
欧阳俊是中投证券一名年轻的机械设备行业分析师。因为刚刚获得证券咨询资格,以他名义发布的研报仅一篇。欧阳俊发表于9月14日的《恒立油缸:全球供应商目标清晰,未来快速增长可期》,“强烈推荐”恒立,明确给出6-12个月目标价14元。报告发布前一日,恒立收盘10.71元。
这份研报第一署名人欧阳俊,第二是张镭。根据研报介绍:欧阳俊,中投证券研究所机械行业分析师,中山大学工学硕士、学士。2010年加入中投,负责工程机械、冶金矿采化工设备和机械基础件等子行业研究。
张镭系中投证券研究所首席行业分析师,清华大学经管学院MBA。据了解,张镭本人是中投证券研究所3名副总经理之一。媒体曾两度曝光“张镭”,一个是2008年所谓“张镭”没有执业证的问题;一个是2011年9月,“张镭”发布研报力挺五粮液,称五粮液市值“十二五”末有望冲击5000亿元——彼时实际市值为预测值的3.5倍,当前市值更是预测值的4倍。实际上,张镭是代人受过,所谓五粮液5000亿的研报,只是冠上“张镭”的名字而已。
回到恒立。据了解,中投证券关于恒立的公开研报计有4篇。第一篇《恒立油缸:受益产能释放,外资品牌替代加速》发表于3月20日,第二篇《恒立油缸:预计中期业绩小幅下滑,下半年将回升》发表于7月13日,第三篇《恒立油缸:超越行业增长凸显强大实力,预计三季度迎来业绩拐点》发表于8月14日,第四篇即是上文所述。
除了上述4篇研报,欧阳俊等人还与买方,就恒立互通了不少邮件与短信。从欧阳俊等人8月份“重点推荐”以来,恒立股价涨幅有20%。可以说,年轻的分析师欧阳俊,恒立一役战果不错。
恒立首篇研报时的股价是20.58元(除权前),恒立后3篇研报的发表间隔都是一个月。7月13日,恒立9.9元;8月14日,10.09元;9月14日,10.79元。3篇研报区间的9月10日,恒立摸高11.65元。中投推荐恒立,基本达到预期。
记者:“怎么看待恒立的价值?”
欧阳俊:“觉得公司质地不错,一直在找一个合适的买点;后来感觉中报披露之后是不错的买点,股价表现也是7月31日业绩预告发布之后开始稳步上涨。恒立有进口替代的潜质。”7月31日,恒立业绩快报称,“受国内外宏观经济形势持续影响,工程机械(特别是挖掘机行业)经营状况受严重影响”,作为挖掘机配套的关键零部件企业,恒立中报营收同比下滑10%、净利润下降17%。
记者:“跟踪恒立多久了?”
欧阳俊:“去年10月份上市开始关注,今年2月份第一次去公司实地调研。”
记者:“一个人去调研吗?”
欧阳俊:“第一次是和我们领导一起去的,后面几次是带基金一起去的。恒立中报业绩是个相对底部,后期会回升,所以中报业绩披露风险释放后是不错的买入时机。”
最近一份研报里,记者看到中投对恒立的价值判断逻辑——
中投所谓的投资要点有3个:一、预计三季度业绩改善幅度较小,四季度显著改善;二、致力于成为高端液压系统全球供应商的战略清晰;三、长期成长空间巨大。由此,中投维持之前的盈利预测:2012-2014年EPS分别为0.54、0.70和0.90元,目前股价对应2012/2013年PE分别为19.83和15.30倍;作为国内高端液压件的稀缺投资品种,极具投资价值,给予13年20倍PE,目标价14元。
记者:13年20倍PE是怎么确定的?
欧阳俊:根据可比公司和主机企业的PE给定。A股没有恒立的可比公司,国外竞争对手也是部分业务与恒立相同,所以较难比较,只能拿主机企业作比较。又因为零部件成长性要好于主机企业,既然柳工(000528)有15-20倍PE,我们就给予恒立20倍了。
记者注意到,恒立的研报计有56份,除了中投证券张镭,招商证券刘荣、民生证券张微、东兴证券王明德等4人,均曾给予“强烈推荐”评级。
核心分析师观
高度决定影响力。由于专业、阅历、工作经验不同,浸淫机械行业时间长的分析师,相较毕业不久年轻的欧阳俊来说,更受到行业关注。
“前辈”的名字不少——刘荣(招商证券)、邱世梁(银河证券)、董亚光(国金证券(600109))等等。他们是欧阳俊的学习目标,也是另外一名记者相识的券商资管分析师所推崇的对象。在某媒体评选的最佳分析师榜单上,上述3人跻身前三。此外,申万的李晓光,中信的郭亚凌也在圈内小有名气。
“机械行业大的卖方一般配置5个分析师,小一点有2-3个,买方一般配1-2个。整个证券行业机械分析师大概100名,他们重点覆盖20-30只白马股,独门股并不多。机械与宏观经济关联大,周期性强,说见底就见底。现在我们基本看空,机会到明年再说。”上述资管分析师坦承。
理财周报统计数据库里,去年迄今研报数量在200份以上的标的并不多,只有三一重工(600031)(324份)、郑煤机(601717)(227份)、中联重科(000157)(278份)等几家。研报数量超过100份的包括陕鼓动力(601369)(127份)、厦工股份(600815)(106份)、安徽合力(600761)(113份)、天地科技(600582)(142份)、龙净环保(600388)(131份)、新研股份(300159)(130份)、南方泵业(300145)(103份)、汇川技术(300124)(155份)、机器人(300024)(124份)、林州重机(002535)(126份)、杭氧股份(002430)(173份)、杰瑞股份(002353)(189份)、山推股份(000680)(110份)、柳工(165份)、徐工机械(000425)(155份)、中集集团(000039)(183份)等至少16家公司。
从公司“被研究”频次来看,并不难发现核心机械公司——以三一、中联、徐工、厦工等为主的工程机械,以机器人为代表的机械自动化,以杰瑞股份、林州重机和郑煤机为代表的能源装备等。
董亚光,205篇;刘荣,330篇;邱世梁,94篇——核心分析师为何核心?数量虽然不能完全与质量划上等号,但一份耕耘一份收获。
核心分析师实战效果怎么样?上述3名分析师中,邱世梁与董亚光都有较为客观的评级。邱世梁8月14日针对中报给徐工机械“中性”评级,“预计2012-2014年EPS分别为1.32元、1.45元、1.51元,对应PE为10.2、8.5、8.2倍”。邱的该篇研报发表至今,徐工股价下滑16%,相关性较为明显。
董亚光分别于今年8月14日、22日、28日,对慈星股份(300307)、山推股份、厦工股份作出“中性评级”。比如,董亚光鉴于“行业景气度低迷,开源节流以守为攻”,下调慈星股份评级,同时下调盈利预测:“2012-2014年营收与净利润,分别同比增长为-32.59%、14.98%和12.87%,相应EPS分别为1.518元、1.746元和1.970元,下调幅度为-37.83%、-39.95%、和-43%。”从事电脑针织机械产销的慈星,今年中期净利润下滑37%,业绩下滑仍然10转10股高送转。慈星今年3月份上市,当前股价相较35元发行价“破发”程度高达37%。
相较邱世梁与董亚光,刘荣的圈内“人情债”似乎多一些,其给出“强烈推荐”评级涉及至少15家公司。下半年市场每况愈下,刘荣仍然对中联重科、森远股份(300210)、郑煤机、机器人、长荣股份(300195)、鞍重股份(002667)、蓝英装备(300293)等“强烈推荐”。其中,中联重科下半年以来跌幅17%、郑煤机跌幅25%、鞍重股份跌幅18%。
知情人士透露,“董亚光相较分析客观一些,邱世梁则干活很细致。”至于刘荣,因为2007年推荐中集集团而名声大噪,“人长得漂亮,有点为卖方叫好的意思。”