80份2011和2012年度报告、年中报告重大竞赛

在我们的研究时间段内，有627份行业类报告，其中重大策略性行业报告如年度策略报告、年中策略报告约有80份，主要包括2011年年中和2012年年度报告以及2012年中期策略报告。

自2011年以来，生物医药行业进入了阶段性的低迷状态，以深圳交易所编制的医药指数（300139）（该指数以在深圳证券交易所主板、中小板、创业板上市的按行业进行划分的医药类公司）来看，2010年医药行业指数在2011年11月30日达到最高点位1647.18点之后便进入了绵长的下跌空间。

其中阶段性的反弹分别来自：2011年一季度、2011年6月底至7月底，2011年10月中旬到11月中旬，2012年一季度以及2012年三季度。

虽然深交所的医药指数只覆盖了深交所上市的医药公司，但鉴于医药行业内细分行业公司走势的趋同，我们仍采用该医药指数作为行业走向的一个判断。

而且今年2月17日，中证公司成立了申万医药生物指数，以申万医药生物公司作为样本编制，能够更准确把握医药生物行业的走势，从成立以来的走势来看，与深交所医药指数走势趋同。

温故而知新，每年年底都是各大券商发布年度策略的时间点，然而市场先生的难以捉摸往往让年度策略、年中策略成为鸡肋。

我们先来回顾几份在2011年具有重大影响的报告，由于2011年的年度策略报告一般在2010年底发布，所以这里我们重点考察2011年年中策略。来看看现实和理想之间的差距。

民族证券医药行业策略分析报告明确喊出“已到战略建仓时”的报告。

这份发布于2011年6月20日的半年度报告指出“目前整体估值水平25-26倍，处于历史底部，具有较好的安全边际。

然而比这更激进的报告来自于光大证券的姚杰，他表示“目前调升行业评级至“买入”、未来6个月有相对收益，10%-20%绝对收益。

6-8月份主要关注个股中报业绩，4季度或出现整体行情。”这份2011年6月16日发出的半年度投资策显然比实际的情况好看多了。

现实是在随后2011年下半年医药行业的表现来看，下半年表现好于上半年，有阶段性的超跌反弹，但仍然处于下跌之中，而所谓的“历史底部”也一再被击穿。

而四季度也没有所谓的整体行情，反而停止了反弹掉头继续往下走。当然民族证券和光大证券的估值牌并不是其一家所打，翻阅几乎所有的2011年中期策略，都将估值的优势凸显作为了下半年可能上涨的理由，安信证券赵志成也表示“高估值及偏负面行业政策是医药股上半年跑输大盘的主要原因”，虽然经过了上半年的超大盘下跌，分析师们对于下半年的超跌反弹依然表现得过于乐观。

而分析师们多数提到的风险如“药品招投标、医保付费制度改革及发改委层面的药品价格调整”等均成为了现实。