2012年最新策略博弈

回顾了2011年以来偏乐观的投资策略，最新的2012年中期策略又呈现怎样的异同？也正如卖方分析师对自身业务的表述一样，我们应该更关注报告的逻辑，而非结论。

国海证券的马金良在今年下半年的策略中表示“若政策转向的预期不破，行情便能延续”，将下半年的行业走向80%依赖于政策的导向。

而银河证券的黄国珍则认为“医保控费固然会拉低行业增速，但发病率的提高，慢性病存量患者的增长，医药内生性需求仍然强劲，未来医药工业仍有望维持20%左右的行业增长率。”

与之类似的逻辑有日信证券的谢宁宁，她下半年的投资逻辑为“顺应疾病谱转变和国家政策导向，关注药品增量市场”，投资机会集中在慢性病防治需求，新药或仿制药获批，中医药发展受扶持。

而申银万国最显得激情的娄圣睿则再次喊出“医药行业是下一个十年，最具投资潜力的行业。”

重点公司的重点分析师的基本面分析能力考察

对行业深度理解植根于对公司的理解，又反映到对公司发展的预测上。

在对行业和公司相互交叉和影响的理解判断上，我们来看看生物医药行业内分析师对重点公司的不同见解。

对股价的把握参杂了很多其他的因素，因此卖方分析师认为，提供公司的基础价值研究才是他们最大的价值所在。

通过对比2011年分析师对公司业绩的预测和实际业绩的对比，我们可以从一个侧面看出哪些分析师团队在公司基础价值研究中更精准。

在2011年的888份针对个股发布的报告中，我们对比公司实际EPS与机构预测EPS值，发现，分析师对公司盈利能力的预测也是超级乐观。

对2011年释放出来的政策风险并未有做适当的调整。

例如银河证券的黄国珍对中新药业（600329）的调研报告称“公司作为老牌国企，过去经营管理较为僵化，营销管理水平是短板。管理层更迭后，营销短板有所改善。未来随着公司营销和管理的不断革新，潜力将不断释放。

但考虑到今年速效救心丸和投资收益均低于预期，我们下调2011年每股收益，预测2011-2013年每股盈利0.41元、0.48元和0.54元。

尽管公司短期业绩受到一定的压力，但考虑到未来公司改革后可带来稳定的业绩增长，维持“谨慎推荐”评级。

即使是此般下调了盈利预期之后，仍然比公司次年年报披露的0.33元的每股收益高出了44%，这份报告已经是2011年12月份发布的，而早在2011年6月银河证券的另一位署名署名分析师王国平给出了0.57元的每股收益，比实际的高出了70%，成为个股报告中预偏离度最大的一次。

这之中我们也能看到分析师不断修正自己判断的过程，如中投证券的周锐将对恒瑞医药2011年EPS预测从5月的0.907下调到0.881，更接近实际值。申万的罗鶄则将EPS从0.975下调到0.945。

从统计角度来看，2011年的893份医药生物行业针对个股的报告中，盈利预测偏差平均值小于15%，且跟踪紧密的分析师包括余方升、谢宁宁、陈国栋、周思立、陈雷、涂羚波、潘蕾、刘元瑞、李淑花、易镜明（已离职）、黄国珍、屈昳、胡骥、李朝、李晓彬等15位分析师。

所谓盈利预测的偏差，是用当时分析师预测的每股收益减去2011年公司的实际每股收益，再除以实际每股收益，得出的偏离度。

中投证券余方升对公司盈利能力的预测不仅偏差均值小，而且其覆盖的几家公司包括红日药业（300026.SZ）、片仔癀（600436.SH）、东阿阿胶（000423）（000423.SZ）等偏差幅度都不超过10%，可谓在2011年最精准把握的分析师之意。

当然他也如众多宁可不说，也不唱黑的分析师一样，进入2012年，在其覆盖的医药行业的公司中，只有天坛生物（600161）（600161.SH）和达安基因（002030）（002030.SZ）被给予中性评级，其余全部为推荐及以上评级。

湘财证券的陈国栋2011年仅3份针对个股的报告，对公司盈利的预测是相对保守的一个分析师，他在2012年的个股评级中没有强烈推荐的评级，最高评级也只有推荐，而东富龙（300171）（300171.SH）、华兰生物（002007）（002007.SZ）、信立泰（002294）（002294.SH）则被给予了中性评级。

有色金属：80%分析师闭门造车，金元孙凡栽在包钢稀土（600111），杨宝峰偏离东方锆业（002167）

山东黄金（600547）是分析师们跟踪最紧密的，自去年以来，共有61名分析师给出了73次买入或强推评级。