资产配置风险

上述200亿的资产减值损失是四家上市保险公司同期利润的近25倍，这凸显的是保险资产的配置风险。

缴文超说，贸然增加权益投资是过去几年保险公司吃亏最大的地方，投资业绩不好之后，行业问题都暴露出来了。自2007年以来，保险公司未曾经历真正的熊市，对权益类投资过于乐观，低估了权益类资产配置的风险。

在寿险公司“利差、费差、死差”的商业模式中，其95%的利润贡献主要来自投资收益，即“利差”；就此而言，国内寿险公司更像是一家与银行、证券基金公司“抢食”的投资理财公司。某种程度上，保险产品的风险保障性占比不足，投资收益权重较大，类似理财产品。

逻辑上，保险公司资产配置具有中长期战略、目标配置的风格，用于短期交易的资产有限。而基于宏观经济变量进行战术资产配置是目前众多机构和投资者的思路，即按照宏观状态的变化及时调整配置比例，能够大幅度提高收益水平。此种战术资产配置被视为一种积极主动的配置策略；另外的资产配置再平衡则是一种消极策略，但能够在一定程度上控制组合风险，提高组合收益。

保监会数据显示，目前保险资产的配置以固定收益类资产为主，权益类资产配置不到两成；但保险公司80%的投资收益贡献都源自后者。“确实需要反思，目前保险资金投资收益的好与坏完全受制于资本市场。”上述中国人寿高层接近人士说。不过，虽然计提了减值损失准备，但有的投资浮亏并未真正实现，一旦市场反转，届时投资收益也会迅速得以提升，提高净资产。

据其透露，即使是在近期监管层窗口指导的暗示之下，仍有一些保险资金并不看好后市，加仓力度不大，还有的逐渐减少权益类配置仓位。

在缴文超看来，除险资自身的投资水平之外，这也与资本市场本身机制有关，保险公司找不到好的投资工具，使之与保险公司的资产负债久期结构相匹配。

事实上，就在资产减值损失骤增的同时，另一个坏消息是，各家公司的退保额也在递增。季报显示，中国人寿前三季度退保金为276.49亿元，同比增长43.9%，退保率为2.1%，并且，第三季度退保费进一步扩大，达100.19亿元，同比增长56.3%。前三季度中国平安退保金为39.50亿元，同比增长23.8%，第三季度为13.76亿元，同比增长21.4%。新华保险前三季度退保金为129.46亿元，同比增长20.6%，退保率达4.0%，但较2011年减少0.2个百分点。中国太保前三季度，公司退保金同比增长 117%，至70.6亿元，其中仅第三季度退保金便达30.34亿元。