A股行情自12月4日见底启动以来，投资者经过最初的怀疑、疑虑，再经过步步上行的行情“洗脑”之后，到目前为止基本上已经认可了行情已经发生转折。只是，行情走得如此迅猛还是出乎绝大多数投资者的预料。

在基本面与流动性预期双转折的背景下，最初撬动本轮行情转折的是银行股。为本轮行情拉开宽度与打开上行力度的是“史上产业链最长”的城镇化主题，而城镇化主题是初次规模性开演，行情也未到告一段落的时候。金融股与“城镇化”奠定了行情走强的基础，在此基础上，更具有行情活力的是刚刚才拉开序幕的年报行情“前奏曲”。由于今年是上市公司承诺分红比例的第一年，上市公司给予承诺，投资者形成预期，作用在行情上是“两者一拍即合”。可以预期的是，今年年报题材行情可能比较“汹涌”。从时间角度看，年报行情才刚刚上演“前奏曲”，远没到落幕的时候。

股市行情的最大魅力在于超预期。去年的收盘指数是2199点，今年的年开盘指数是2212点，在半个月之前，恐怕谁也不会想到今年上证指数的年线还有机会收阳。同样的，在一个月之前，许多投研机构在作年度预测的时候，受习惯思维的使然把2013年全年的行情仅仅看高到2500点。现在，许多投研机构恐怕又要进行预期修正。本轮“年末攻势”在2140点一线已构筑出新的防御，行情回退的空间余地并不大。当然，“大阳连中阳”式的上涨也并非行情常态，在2250点之上存在约50点一档的层层阻力区。另一方面，进入新年度后，行情的年报效应将显著增强，年报压力对“有概念，缺业绩”公司股价的制约因素将逐渐增强，同时，年报优劣不均效应将弱化板块性热点的行情凝聚力，进而弱化行情整体的上行力度。在行情表现的方式上，主题性热点将可能逐步让位于年报素材下的个股独立性行情。因此，我们预期后期行情将可能由快涨阶段转入曲折型缓升时期。

行情又开始进入“年报季”，2012年年报行情或有以下几个特点。一是，在全年经济低迷的背景下，盈利同比增速大约只有3-5%，因此行情整体形成“业绩浪”的可能性几乎没有；二是，由于连续两年的深度调整，行情对公司盈利减速乃至于周期性负增长已经有了充分消化，2012年盈利较差的年报对行情也不构成整体的压力。相反，部分盈利“差到位”、估值超低的公司在经济复苏、行业复苏预期的带动下，年报落地后反而可能会进一步走强。三是，2012年年报是所有上市公司承诺分红比例兑现的第一年。因此，今年年年报行情的最大魅力与活力不在公司盈利上，而在于分配题材上。其中，老公司与传统行业可能受制于盈利较差更多偏向于“守住承诺分红比例”仍以象征性分红为主。“有家底的”蓝筹类公司更多仍偏向于现金分红，最具行情活力仍是那些限售股尚未完全解禁，“有家底、有动力、有图谋”的次新股。

（上海证券报）