1月25日， 李宁发布公告称，其董事会提议以公开发售可换股证券的方式，筹集约为18.5亿至18.7亿港元的资金，用于包括落实整体变革计划在内的公司发展，充实一般营运资金及优化资本结构。

“公司正处于变革的关键期，我们正在推进和着手落实多项计划，而此次以公开发售方式筹资，将可优化资产负债表。”李宁说，此次融资用途与过去已实施的多项改革无关。当天，李宁一复牌便下跌超5%，截至收盘，大跌14.65%，报收于5.3港元/股。

“着眼于未来，本次筹资为公司发展做出了贡献。”睿信致成咨询公司合伙人王丹青对《国际金融报》记者说，这将加强李宁的业绩，摆脱外界对“李宁遭身后的安踏等体育品牌受压制”的印象。

首次大额融资

据了解，本次18.7亿港元的融资计划是李宁公司变更CEO以来的首次融资。资料显示，此次融资以可换股证券方式进行，每两股现有股份可配售1股。具体为，将以每两股现有股份提供一份可换股证券的方式进行（等同于每两股现有股份可认购1股），初始转换价格为3.50港元/股，较公司公告前一交易日的收盘价折价43.64%。同时，该可换股证券可随时转换成公司普通股，并将按股权做财务处理。

集团大股东非凡中国控股有限公司、TPG基金及GIC（新加坡政府投资公司）已承诺按比例足额认购其可换股证券。同时，非凡中国及TPG将以60%及40%的比例承销所有未被认购的可换股证券。此次配股完成后，公司的总股本将增加50%。此次公开融资后，李宁公司将获得近18.7亿港元的资金。李宁公司执行副主席、TPG合伙人金珍君称，可换股证券和普通股只是名义上不同，但其本质是一样的，“都是权益式的，不是债券”，该方案符合公司和股东整体利益。

库存压力巨大

尽管李宁否认融资用于改革，但业内认为，该公司的意图还是为了优化企业内部结构，实行企业改革，并补充企业的现金流。有观点称，李宁未从高库存中恢复“元气”，财务状况堪忧，只有发售可换股证券筹资，才能缓“火烧眉毛”之急。财报显示，至2012年6月，李宁库存达11.38亿元，从应收账款来看，压在经销商环节的库存更高达25亿元，两项相加达36.38亿元。业内分析，如不能解决如此庞大的库存，李宁经销渠道将被拖垮，其新的销售计划也将受到影响。但如经销商在还款压力下自行展开消除库存，李宁的品牌和价格体系也将动摇。

据透露，针对经销商的支持政策包括回点返利、清货补款和退货。有消息称，李宁从经销商回购库存，抵消应付账款，达成的回购价大体在四到五折之间，普遍高于经销商对外的甩货价。

“清理库存是李宁急需解决的问题。”王丹青说，如今李宁筹资，对于扩充销售渠道，进而清理库存有重要作用。同时，这将让投资者看到李宁相对良好的未来。