大部制改革对医药行业影响点评：优化卫生计生资源配置，药品监督力度将提升

类别：行业研究 机构：华泰证券股份有限公司

事件：根据3月10日披露的国务院机构改革和职能转变方案，国务院将组建国家食品药品监督管理总局、组建国家卫生和计划生育委员会。

点评：

人口数量和人口健康素质得到更好兼顾。组建国家卫生和计划生育委员会方案提出，将卫生部的职责、人口计生委的计划生育管理和服务职责整合，组建国家卫生和计划生育委员会。主要职责是，统筹规划医疗卫生和计划生育服务资源配置，组织制定国家基本药物制度，拟订计划生育政策，监督管理公共卫生和医疗服务，负责计划生育管理和服务工作等。该调整方案将有利于优化配置我国的医疗卫生和计划生育服务资源，未来计划生育工作将在继续稳定低生育水平的基础上更加注重提升出生人口素质，婴幼儿医疗卫生市场的发展预计将得到更多的政策支持和资源配置，受益企业包括戴维医疗(育婴箱)、天坛生物(一类疫苗)、康芝药业(儿童用药)等。

食品药品监督力度将得到提升。组建国家食品药品监督管理总局方案提出，将食品安全办的职责、食品药品监管局的职责、质检总局的生产环节食品安全监督管理职责、工商总局的流通环节食品安全监督管理职责整合，组建国家食品药品监督管理总局。此调整方案主要是针对食品监管，改变原本生产、流通、餐饮三段分别管理局面，将其全部并入总局管理范围；药品监管职能部分变化不大，但鉴于我国药品质量安全问题频发，从此次监管部门行政级别的提升以及监管思路的转变来看，未来药品监管力度的提升将是大方向，有利于优质医药企业市场占有率的提升，具备较强研发实力的创新型药企如恒瑞医药、恩华药业，以及普药龙头药企如哈药股份等都将受益。

行业成长性确定，短期注意下行风险。此次大部制调整还处于提出方案阶段，具体影响还待改革推进后进一步观察。目前医药行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为36.08，低于历史平均水平，但相对估值较高，溢价率达到176%。整体来看，医药行业的成长性持久而确定，仍然具备很强的长期投资价值，维持行业“增持”评级，但短期来看相对估值较高，注意下行风险。一季度是行业政策相对真空的阶段，个股市场表现更多由业绩驱动。随着年报和一季报的公布，行业内个股间将出现一定程度的分化。

风险提示：发改委调整药品价格；医保控费等。

美国复苏下的有色金属投资(荐股)

美国经济复苏既包含传统产业回暖，又包含新兴技术革命的预期。最新数据表明，美国传统产业复苏稳健。东亚政治危机和欧洲债务危机推动资金进入美国，美国地产销售有加速迹象，并带动汽车消费向好。这两个数据都还未达到危机前水平，继续向上空间较大。此外，美国页岩气、石墨烯、3D、、辉钼等新技术不断涌现，新产业革命浪潮若隐若现。

美国经济复苏一般会提升金属工业属性，但同时压制其金融属性。因为经济复苏金属需求增加，但美联储收紧流动性及美元指数上行预期，又将压制金属金融属性。直观的讲，美国消费占比大的金属，在美国复苏中消费量提升较快，最受益。美国消费占比超过10%的金属依次为铅(29%)、钨(22%)、钛(20%)、锡(18%)、钼(18%)、锑(13%)、铜(10%)，其中锡、铜的消费占比近几年保持增长，铅、钛、镍的消费占比近几年在减少。我们认为若后续美国确实强势复苏，这些金属品种应该多加关注。

更细分析，受益金属还最好符合以下特征：(1)金属本身供需面较好，对需求上升敏感；(2)金融属性偏弱，可以避免受美元上涨和收紧流动性的压制；(3)主要下游与美国复苏行业相重合。(4)如果能与中国需求复苏契合更好。但显然没有金属完全符合这些条件，我们比较优劣定性的判断金属受益排序为：钨>锡>铅>铜>锑>钼>钛。其中，最受益房地产复苏的是铜、锡、锑；最受益汽车产业复苏的是铅、钨；最受益电子产业复苏的是锡。科技，使制造业重归美国。机器人技术、人工智能、3D打印和新型材料等技术的发明让我们感到一场新工业革命的苗头若隐若现。A股新技术题材的炒作热情高涨，页岩气、石墨烯、3D、4D、辉钼等概念炒作下，四方达、方大碳素、中钢吉炭、博云新材、洛阳钼业等有轮番表现。但我们结合成长性考虑，四方达和博云新材是有更好投资价值的标的。（国泰君安证券）