遥想当年“中科系”/

不断的融资买入，推升股价不断上涨，这种类似抵押股票贷款买股的行为让不少老股民感到似曾相识——当年以“中科系”吕梁为代表的操盘方式与此类似。

1998年末，中科创业（现名“康达尔”，000048，收盘价8.73元）从最初提出重组时的15元/股左右开始，飙升至2000年2月的最高84元/股，涨了近6倍。

从后期市场了解的情况看，中科创业的暴增背后实际上是以吕梁为代表的主力资金在“坐庄”。这种坐庄的方式体现在两个方面，一是持有流通股比例非常高。有消息称，当时中科创业的流通股占总股本的29.2%，深圳的投资公司在1998年末持仓超过总流通股的90%以上。正是由于持股比例很高，导致了中科创业的股价在拉升时换手率很低，不超过5%。

二是买入股票的资金来自贷款。当时，机构所用的巨额资金大部分都是以股票质押的方式从 银行 筹得。据悉，机构介入中科创业后，用所持股票获得质押贷款，然后再买股票、再贷款，形成“贷款+投资”的连环局。

显然，当年中科系的操盘模式中最重要的一点——资金来源，就与目前融资推高鹏博士、冠豪高新等个股的操盘方法类似。不过，由于缺乏数据的支撑，市场无法得知，在炒高鹏博士的融资账户背后，是否存在关联，是否存在高度控盘的情形。

融资买股可操纵性更强/

“目前融资客的操作便利程度，较当年的坐庄手法更甚。”上述私募人士指出，随着融资融券的推出，借钱 炒股 再次合法化。无论是资金融资灵活性还是资金放大比例，显然更便捷。

首先，以前的“融资”往往采取两种方法，一种是暗地里找券商营业部按照一定比例放大资金融资；另一种就是类似“中科系”这样抵押股票给银行融资。相比手续繁杂或“见不得光”，如今直接在网络上操作“信用账户”显然来得更方便。

其次，以前的“融资”杠杆不多。比如，“中科系”将股票抵押给银行换取资金，能贷到的资金比例少则5成，多则7成。而如今，通过券商、信托等合作，哪怕是一只 中小板股票的市值，都能配到1倍甚至是1.2倍的资金，沪深300股票配到的资金更多。

此外，相比灰色渠道的传统融资业务动辄一年10个多点的利息，目前融资融券业务中，融资利率为8.5%，融券利率为10.5%，资金成本也有所降低。

当然，最值得注意的是，由于投资者进行融资融券业务时，将自己持有的股票作为担保物交到了“券商信用担保账户”里面，这使得 上市公司 的股东隐藏了身份，比如在中国宝安的前十大流通股东中，竟然有五个股东是“**券商客户信用担保账户”。

可能是这些股东看好中国宝安的发展，从而“锁仓融资”。然而，市场无法分析判断，这些股东的背景到底如何，是否存在内幕交易或关联方举牌等行为。

两类融资股须甄别/

融资买入推动股价持续上涨，对于普通投资者而言，跟随大资金炒一把是个不错的选择。但并非所有融资余额持续增加的股票最后都会大涨，投资者还是需要仔细甄别。

《每日经济新闻》记者注意到，目前融资大量买进的股票可以分为两类。一类类似鹏博士、冠豪高新等个股，确实是有融资客主动买入。这类股票呈现出的特征是：股价伴随融资余额的增加而持续上涨。投资者若长期持有这类融资买入伴随股价上涨的个股，收益率显然很可观。

不过，另一类的情况却刚好相反。比如洋河股份（002304，收盘价63.16元），该股今年年初的融资余额为3.27亿元，随后一路上升至7.39亿元，翻了一倍还多。然而，洋河股份的股价却从年初的100元/股跌至目前的63元/股——融资余额与股价之间出现反比现象。

类似的情况还有中联重科（000157，收盘价7.29元）。该股年初时的融资余额为5.37亿元，目前的融资余额为9.56亿元；但该股年初时股价高达9元/股，现在仅为7.3元/股——融资余额与股价之间同样出现反比现象。

有分析人士指出，上述情况更多地反应了，被套资金在不断通过融资来补仓。但相对于融资买入者来说，看衰该股的人显然更多，从而导致股价下跌。判断这类股票何时形成一种多空“临界线”的转换，从而扭转股价下跌趋势，显然不是一件容易的事。