上帝为你关上了一扇门，他就会给你打开另一扇窗。

央行刚刚启动进一步的利率市场化改革，一直紧闭的银行再融资大门就打开了一条缝。其戏剧性甚至连当事人招行自己都难以想象——在配股计划再度延期后仅2天，期盼已久的配股批文就到了手中。

有市场人士以为，此次放行银行再融资，监管层有定向试探市场对IPO重启反应之意。笔者以为，此番招行拿到配股批文，意味着延续半年的银行风险整顿暂告一段落，未来各类业务创新有望回归常态和正轨。简而言之，上半年银行业的关键词是“防风险”，而下半年以央行启动利率市场化改革为分水岭，“促改革”的序幕已经拉开。

不妨让我们逐一回溯政策轨迹。融资平台和影子银行两大风险是上半年监管层整饬重点。对融资平台的整顿始于四部委新年伊始下发的463号文，更多违规融资行为的细节，后来集中体现在6月初审计署公布的第24号审计报告中。楼继伟3月出任财政部长之时“开正道堵歪门”的譬喻完整诠释了整顿的指导思想——果不其然，7月初新一批的地方自主发债名单正式扩容。虽只是一小步，但一直严重依赖银行且融资艰难的地方政府，总算有了新的指望。

除了融资平台，利率双轨制之下扭曲的影子银行体系也是上半年整顿重点。3月份，“8号文”正式下发，名为理财实为融资的“资金池”业务由此受到严格限制。尽管猫鼠游戏并未禁绝，但7月初银监会上线的理财信息登记系统，还是有效加强了理财业务的事前监管力度。更进一步的举措也快于市场预期，央行上周正式放开贷款利率管制，更是向抹平利率双轨制的方向迈出了一大步。

我们可以观察到的情况是，在监管层集中处置相关风险的同时，商业银行的再融资大门一直紧闭。除兴业银行去年12月31日拿到定增批文，其他所有面临资本压力的银行均无法补充核心一级资本。是银行资本压力不大吗？并不是。唯一的解释或许是，如果存量风险得不到妥善处置，增量资本进入只会进一步吹大泡沫，而无法对银行化解风险、改变经营模式有实质性帮助，这显然不符合上半年高层一再强调的“防风险”政策基调。

此番再融资大门徐徐开启并非意味着相关的风险处置已经一劳永逸。只不过，在防范存量风险已初具框架的基础上，用好增量资源应该是符合逻辑的政策方向。