扩大开放为资本市场增添竞争力 有利引入更多产品

有利引入更多产品和服务，助力形成多元化竞争格局——

扩大开放为资本市场增添竞争力

经济日报·中国经济网记者 周 琳

无论从行业集中度还是合资公司发展的历史经验看，大幅度放宽外资进入证券行业的比例限制，不会给资本市场带来巨大冲击。相反，扩大开放还有利于增强我国资本市场对外资金融机构的吸引力，有利于提升国内金融市场国际化程度。总之，我国开放的大门只会越开越大

中国人民银行行长易纲日前在博鳌亚洲论坛2018年年会上宣布多项金融开放举措，其中3条涉及资本市场领域：将证券公司、基金管理公司、期货公司等机构的外资持股比例的上限放宽到51%，3年以后不再设限；不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司；为进一步完善内地和香港两地股市互联互通的机制，从今年5月1日起把互联互通每日的额度扩大4倍。其中，不再对合资证券公司的业务范围单独设限，内外资一致，将在今年年底前落实。

当前资本市场开放情况如何？进一步扩大开放对国内金融业影响怎样？在扩大开放的同时，如何防控风险？对此，经济日报记者采访了相关业内专家。

开放取得优异成绩

我国资本市场扩大对外开放始于上世纪90年代。在加入世界贸易组织(WTO)时，我国就证券服务市场开放作出承诺，外国证券机构可直接(不通过我国中介机构)从事B股交易。加入WTO后，中国证监会发布《外资参股证券公司设立规则》，将外资参股证券公司持股比例上限设为三分之一。2012年，证监会修订规则，将外资参股证券公司持股比例上限放宽至49%。此外，我国还适时启动合格境外机构投资者(QFII)、合格境内机构投资者(QDII)等一系列对外开放的制度安排。

证监会研究中心和北京证券期货研究院共同发布的《我国资本市场的对外开放战略》报告显示，过去数十年，我国资本市场对外开放取得多方面成绩：稳健渐进，有效防控了风险，未出现对资本跨境流动和外汇稳定产生不利影响的风险事件；企业通过境外上市融资等途径支持了国内经济发展；资本市场对外开放与人民币国际化进程相辅相成，相互促进；资本市场对外开放促使国内市场主体采纳国际最佳实践经验，促使国内机构与市场监管在竞争中学习提高与国际接轨。

“开放带来进步，封闭必然落后。金融开放是改革开放40年取得的成功经验之一，包含3个层面：一是金融机构的开放；二是人民币的开放，即人民币可自由交易的变革；三是整个金融市场，特别是资本市场的对外开放。中国金融体系开放始于金融机构，随着开放深入，中国金融体系的风险、结构、业态都会发生重大变化。从这个意义上看，中国有必要进一步扩大开放，开放的大门只会越开越大。”中国人民大学副校长吴晓求说。

“上世纪90年代，我国开始发展资本市场，如今中国股市的总市值和上市公司数量已在全球市场名列前茅，为经济和社会发展作出巨大贡献。资本市场开放的脚步不能停下。”中国国际经济交流中心首席研究员张燕生说。

“鲶鱼效应”逐渐显现

事实上，外资投资证券公司“由参转控”等涉及资本市场开放的部分内容并不陌生。证监会3月份发布的《外商投资证券公司管理办法》(征求意见稿)，已经提到相关内容。

民生证券分析师周晓萍表示，外资投资限制放宽，即“由参转控”，合资券商业务范围逐步放宽等，可能带来3方面影响：一是境外大型券商在投行和机构服务业务方面具有经验优势，外资机构作为控股股东、第一大股东的证券公司将会发挥相关业务优势；二是有利于完善外资股东准入条件，吸引更多国际优质资本进入证券业；三是从股权合作来看，外资可能青睐实力较强的大中型券商进行优势联合，倒逼中小券商在竞争加剧情况下走“精品店”路线。

目前，合资的基金、券商等证券机构在国内同类公司中数量并不占优。Wind资讯显示，目前外资参股的证券公司有中银国际、光大证券、高盛高华等11家，这11家券商的外资持股比例均在24.99%至49%之间。这些合资券商中的部分公司已成立合资的期货公司，例如，摩根士丹利华鑫证券旗下为华鑫期货，第一创业摩根大通证券旗下为摩根大通期货，财富里昂证券旗下为德盛期货；在公募基金行业，目前合资公募基金公司已达41家，合计管理规模达4.6万亿元，远低于非合资公募基金公司的资管规模。

“无论从行业集中度还是合资公司发展的历史经验看，大幅度放宽外资进入证券行业的比例限制，不会给资本市场带来巨大冲击，而外资机构的‘鲶鱼效应’将倒逼国内机构提升实力。”星石投资首席策略分析师刘可认为，扩大开放有利于增强我国资本市场对外资金融机构的吸引力。同时，引入外资能助力国内资本市场形成多元化竞争格局，有利于引入更多成熟的金融产品和服务经验，提升国内金融市场国际化程度。

针对互联互通额度扩大相关问题，华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示，互联互通每日额度扩大有助于境外投资者进一步参与A股市场，6月1日A股将正式纳入MSCI新兴市场指数，短期预计会有一定额度的境外资金流入。

光大证券策略分析师陈治中认为，互联互通额度扩容，一方面为A股加入MSCI新兴市场指数以后资金扩容提供了宽裕的“跑道”，另一方面将更好地支持内地资金更深度参与港股市场，市场互联互通的前景将更为广阔，也为资本市场发展贡献“新引擎”。

放开并不意味放任

资本市场对外开放是不断发展的、动态的、双向的过程。但同时，“在资本市场开放过程中，要最大限度地避免出现金融风险，但又不能在停止中静态地控制风险。要通过监管消除风险、控制风险，同时提高金融的供给效率。从这个意义上看，在对外开放过程中管控好金融风险十分必要。”吴晓求说。

中国进出口银行董事长胡晓炼表示，在开放型经济建设过程中，要把握好金融监管的尺度，监管部门既要出台监管规定、扎牢防风险的制度篱笆，又要采取强有力的措施来化解风险，不让“黑天鹅”飞起来，也不让“灰犀牛”冲出来。

刘可认为，对外资的“放开”并不意味着“放任”，不论是中资或是外资证券类机构，监管层仍将一视同仁、审慎监管。同时，只有在稳定的条件下提升中国资本市场的竞争力，才是我国资本市场有序开放的题中之义。