龙净环保：脱硝和海外业务是未来主要增长点

投资要点：

1．事件

近日，我们调研了龙净环保。

2．我们的分析与判断

（一）公司是国内除尘脱硫行业龙头

除尘领域公司多年排名第一，市场涉及电力、冶金、建材等行业。除尘器生产企业约200 家，市场份额排名前五名的公司是龙净环保、菲达环保、兰州电力修造厂、浙江天洁集团、浙江信雅达环

保公司。脱硫领域按国家发改委和中电联的统计，公司在2010 年底累计投运的脱硫工程容量排全行业第七位，累计签订合同的脱硫工程容量排名第四位，脱硫项目新接订单排第二位，主要竞争对手

中五大电力集团下属脱硫公司占脱硫市场的半壁江山。

（二）脱硝有望成为未来主要增长点

在“十二五”期间，环保部将颁布新的工业废气排放标准，氮氧化物指标将首次列入排放控制的限制性指标，脱硝市场是“十二五”期间大气环保领域新的增长点。我国火电新增投资速度可能将放缓，但是现役机组目前使用效率和排放指标不能满足现行标准，改造市场将出现一定需求。另外，我国能源建设重心转移至西部缺水地区以及钢铁行业脱硫治理的

战略机遇也将促进公司业务的快速发展。

（三）海外市场开拓步伐将不断加快

新兴经济体国家电力需求的增加，电力建设市场的兴起，将给国内大气污染治理行业带来新的机遇，印度、印尼、越南、巴西等发展中国家的电力建设将进入快速发展时期，海外市场将会形成对

国内市场的有力补充。2010 年公司海外市场实现了规模性突破，印度阿达尼7 台66万KW 机组电除尘器、印度KSK 公司6 台66 万KW 机组电袋项目以及出口博茨瓦纳、塞尔维亚、日本三菱等大型电除尘器项目的签订，标志着公司国际化进程迈出了实质性的步伐。印尼加里曼丹电厂总包项目的签订，漳州腾龙芳烃总包项目的有效执行，使公司工程总包战略取得了良好的开局。

3．投资建议

我们预测公司2011-2013 年营业收入分别为41.7 亿、52.4 亿、66.1 亿元，EPS 分别为1.22、1.51、1.88 元，对应当前PE 分别21X、17X、13X，在同类环保设备公司中相对估值偏低。我们预计公司

未来年均增长率将不会低于20%，公司海外业务的发展速度很可能带来惊喜。我们看好公司未来发展前景，首次给予公司“推荐”投资评级。（银河证券）

菲达环保：我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一

菲达环保（600526）是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25％，其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65％， 600MW，1000MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率高达75％，近于垄断。06年公司生产的菲达牌电除尘器荣获“中国名牌产品”称号。此外，公司也是国内唯一一家具备为用户提供除尘、输送和脱硫三大相关系列产品的企业，能实现项目总承包，拥有两个制造基地。 　　由于燃煤电厂含SO2废气的排放量也逐年上升， “十五”期间我国政府计划在大气污染治理方面投资2800亿元，用于火电厂脱硫和煤炭洗选加工等，这将使得今后我国燃煤电厂烟气脱硫市场需求不断增加。在烟气脱硫行业，菲达环保（600526）无疑是龙头企业，因为公司是全国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重点技术装备国产化基地， 国家环保科技先进企业，是中国大气环境治理行业的排头兵。在电力设备电除尘器市场，公司的综合市场占有率为25％，所以更能享受到行业景气所带来的巨大股价推动力。

[低碳设备]

石油济柴：低碳动力设备前景值得期待

投资要点：

1、公司是中石油下属唯一发动机专业制造商，主营业务为柴油机、柴油发电机组、气体发动机、气体发电机组的制造、销售、租赁、修理，我国石油系统90%以上钻井队的中大功率柴油机装备由公司生产；是中国非道路用中高速中大功率内燃机规模最大的研发制造企业，国内市场占有率约16%，在细分内燃机子行业生产总功率数和技术实力上处于领先地位。

2、公司顺应低碳经济发展，大力推进“以气代油”工程，开发的双燃料发动机正在推广作为我国石油钻井的动力装备；自行研制的3000/6000系列燃气发动机，主要性能指标达到国际先进水平，是国内低碳动力设备的领跑者；公司紧跟集团公司海外项目，积极与合作伙伴联合开发新市场；作为中石油装备制造分公司旗下唯一上市公司，重组预期强烈。

3、我们预测公司未来三年的EPS分别为0.39元、0.92元、2.03元，对应的目标价分别为19.5元、27.6元、40.6元，考虑到目前公司股价为17.40元，结合未来的高成长性和重组预期，首次给予公司“推荐”投资评级。（国元证券）