传化股份2010年报点评:公司即将迎来快速成长期

　　传化股份 002010 基础化工业

　　研究机构：国元证券 分析师：褚杰 撰写日期：2011-03-18

　　2010年度公司业绩:报告期内,公司实现营业收入22.81亿元,同比增长22.83%;归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长1.81%,实现每股收益0.64元,略低于我们的预期。

　　同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),并以资本公积向全体股东每10股转增股份10股。

　　点评:报告期内,特别是2010年10月份之后,受国家节能减排政策的影响,一方面造成各类化工大宗原材料价格持续走强,造成公司成本上升,报告期内,公司综合毛利率为21.39%,同比下降3.39个百分点;另一方面也导致了下游印染行业的整体开工率下降,致使报告期内公司收入增速趋缓。

　　发展趋势:随着2010年公司增发募投项目(5万吨化纤油剂和3万吨有机硅柔软剂)将于今年陆续投产,将能确保公司未来两年的高成长性。

　　公司还将和上海建研建材科技有限公司合作,拟进军聚羧酸混凝土减水剂业务。根据合作意向,公司将先期建设5万吨项目,未来将进一步扩展到20万吨。未来该项目的实施将有利于公司拓展新的精细化工专业领域,提升公司的盈利能力。

　　另外,今年1月,公司推出了股权激励计划,拟行权价格18.40元,行权条件是以2010年为基数,未来4年的净利润复合增长率不得低于15%,考虑到行权成本,其每年的实际净利润增速将不得低于21.8%。

　　投资建议:鉴于公司未来持续的产能扩张,以及新项目的上马,将不改公司的长期成长性。尽管在未来两年公司的成本压力较大,但是考虑到公司的行业龙头地位,以及“染助一体化”的经营模式,对下游客户具有一定的“粘性”,我们仍然维持对公司未来两年的盈利预测,即:2011-2012年的EPS分别为0.98元和1.27元,继续维持公司“推荐”的投资评级。

　　齐翔腾达2011年半年报快报点评:甲乙酮景气下行,丁二烯未来可期

　　齐翔腾达 002408 基础化工业

　　研究机构：湘财证券 分析师：陈刚 撰写日期：2011-07-15

　　2011年上半年预增150%-160%,基本符合预期。

　　齐翔腾达公布业绩预告修正,将一季报预计同比增长120%-150%,修正为150%-160%。经计算后,上半年净利润为3.4亿-3.5亿元,对应EPS为0.72-0.75元,业绩的快速增长符合了我们前期深度报告判断。

　　甲乙酮景气下行,下半年业绩或受影响。

　　5月份开始,公司主营产品甲乙酮价格出现大幅下滑,由前期的高点22000元/吨,下降至近期的11000元/吨,降幅50%。甲乙酮的价格大幅波动,主要是因为下游需求萎缩。前期甲乙酮价格快速上升,下游厂家无法承受前期高价,而采用了更换配方使用其他低效替代品的方式降低成本。我们认为,随着甲乙酮的价格合理回归,厂家将逐步恢复使用甲乙酮优质溶剂,未来价格将有所回升,但达前期高点,预计未来将维持在14000元/吨运行。国际丁二烯带动国内价格上行,公司项目达产后盈利丰厚。

　　预计今年年底或明年年初,公司丁二烯项目将达产。目前国际丁二烯价格从3200美元/吨上涨至近期的4500美元/吨,涨幅41%,主要因为下游轮胎需求的恢复、油价高企国际炼油减产等原因。受此影响,国内丁二烯价格短短2个月内从20000元/吨上涨到30000元/吨以上,涨幅超50%。我们认为丁二烯价格未来将保持高位运行,公司10万吨丁二烯项目将盈利丰厚。