其次，市场情绪放大了债市资金面的影响。事实上，股票市场目前主要为存量资金参与，场外资金变动对市场直接影响可能有限，但市场情绪却可能因担心流动性而放大不同市场之间的影响程度。此前市场普遍关注同业拆借利率的指示作用，便有此含义。从2009年以来的实际表现看，历次同业拆借利率异常波动均带来股票市场的波动，拆借利率的短期快速飙升往往意味着股票市场的短期风险，如2009年7月份、2010年初、2010年9月份前后，这个阶段产生的影响往往时间不长，拆借利率往往很快出现回落。去年年底以来，随着调控的进一步加强，拆借利率波动的频率、幅度和持续时间都发生了变化，具体表现为波动幅度更大，持续时间更长，高资金成本成为常态，市场情绪影响更加显著。

    第三，高资金成本显著影响估值。债市的异常波动，引发市场担忧高资金成本成为常态。从历史上看，高资金成本时期鲜见股票市场有出色表现，主要原因是较高的资金成本将从贴现率的角度影响股票价值。而且从相对价值的角度来看，近期债券市场异常波动，导致到期收益率快速飙升，使得股票市场吸引力与债券市场收益率相比差别更大。具体而言，当前TTM法计算的PE为13.5倍左右，简单看，市盈率水平为收益与成本比（EPS/P）的倒数，那么意味着目前绝对收益率水平为7.5%左右。而当前企业债发行利率也在7%左右，作为理性的资产配置，股票市场吸引力进一步降低。

　　总体来看，预期上述因素将在中期内对股票市场构成负面影响，短期即便有所改善，改善程度也难以乐观，后市将有赖于通胀实质性下行，资金市场机制重回顺畅。