一季度业绩延续去年的稳步快速增长势头

　　公司的主要收入和利润来源仍然是机电仿真测试和仿真应用开发,在保持这方面收入和利润稳步增长的同时,公司积极开拓卫星导航系列和雷达通信系列产品的开发和销售,并取得高速增长。其中,在卫星导航系列产品的开发上,一季度公司取得了很大的进展。新开发的技术和正在做生产准备的产品,虽然尚未产生利润,但从明年开始,相关新增利润将大幅增长。

　　积极布局北斗产业链,迎接产业爆发

　　北斗相关产业有望在近年内全面展开,公司作为该产业内的先行者和核心技术掌握者,一直积极完善在北斗产业链上的布局。除了公司去年初上市募投资金投入北斗卫星导航模拟器项目之外,今年2月15日公司发布具有完全自主知识产权的北斗/GPS多频精密导航基带芯片“HwaNavChip-1”,3月23日公司投资北斗/GPS兼容的导航接收机项目。至此,公司形成了“仿真测试/接收芯片/接收机”的卫星导航一条龙系列产品。这一系列举动既表明了公司在北斗产业的周密计划和长远布局,更表现了公司在北斗卫星导航领域的自主研发创新实力。去年北斗卫星导航系统共发射了5颗北斗导航卫星,今年4月又有一颗卫星上天,到现在为止已经有8颗卫星上天,并形成了亚太区域导航定位能力。按计划,明年底北斗卫星导航系统将完成亚太区域系统的卫星发射。

　　盈利预测

　　我们预测公司今明后三年的EPS分别为1.08、1.60、2.36元,维持公司6个月目标价58元,维持对华力创通的“买入”评级。

　　中信海直:传统主业稳定发展,低空开放受益或许有限

　　中信海直 000099 航空运输行业

　　研究机构：广发证券 分析师：董丁 撰写日期：2011-05-30

　　以传统主业为重的发展战略

　　海上石油业务是公司过去、现在乃至未来的主要业务,也是通航领域盈利较强的业务,2010年对公司收入和净利润的贡献达80.5%和101.2%。

　　海上石油业务稳定发展

　　公司具有垄断优势,占海上石油服务的市场份额约60%左右。未来将跟进中海油在国内成熟区和深海新区的石油开发勘探,以及海外的并购发展。以现有20架直升机运力,加之未来稳定的运力引进,基本可以稳固市场份额。

　　海上石油服务合同价格具有跟随油价上涨的机制,因此,成本受油价上涨的影响很小,毛利率水平比较稳定。

　　陆上通航主要面向公用领域,低空开放受益有限

　　陆上通航业务2010年对公司收入贡献13.5%,预计今年可扭亏为盈。由于主要面向公用领域,在私用领域缺乏执管优势,公司受益低空开放可能有限。

　　维修业务规模尚小

　　维修业务2010年对公司收入和净利润贡献分别为6%、2%,主要针对技术要求不太高的飞机大修,深度维修尚不能完成。基于公司插足私人直升机业务优势不足,公司维修业务主要基于自身的市场和业务需要,规模有限。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2011-13年EPS分别为0.28、0.34、0.40元,目前股价对应PE分别为36.0、29.7、25.2倍,建议持有。

　　风险提示竞争加剧,市场份额下降。

　　海特高新:蓄势待发,修出航空新天地

　　海特高新 002023 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2011-06-21

　　投资要点

　　民航、通航、军直等航空维修市场异常广阔

　　民航市场上,航空公司削减成本压力增大,维修外包将成趋势,2015年民航飞机维修保障市场规模将达到450亿元,年复合增速约为25%;通航市场上,低空开放将促使通航飞机市场爆发,据预测2015年我国通航飞机市场总量在4460架左右,目前维修市场几近空白;军用直升机方面,我国军方共有410架军用直升机,预计未来5年军用直升机新增500架,军方直升机维修的市场需求越来越大。

　　公司为航空维修领先者,未来成长空间巨大

　　民航维修领域,公司在机载设备维修地位领先;通航维修领域,公司已在全产业链布局。军用直升机维修领域,2010年12月,公司按照军方标准大修验收出场了第一架军方直升机,获得军方体系认证,未来市场潜力巨大。

　　航空培训供不应求,看好公司博利通航蓝海

　　在民航培训领域,目前我国现有全飞行模拟机数量远远不足,公司现有模拟机5台,呈饱和运营状态。预计随着航空培训市场需求加大,公司航空培训业务年复合增速可达40-50%。在通航培训领域,我国飞行员只为美国0.2%,低空开放后飞行培训将呈现爆发式增长。我们认为,公司将能凭借培训经验迅速开拓市场并建立品牌,从而在通航培训上获得高额收益。

　　拓展航空技术服务,“一站式”服务值得期待

　　公司一直大力拓展航空技术服务,其中“一站式”服务商业模式值得期待。航材占用航空公司60%以上存货与20%左右流动资金,航材备件的积压成为影响民航企业利润的突出问题。公司作为业内航空维修的龙头企业,通过维修与航材租赁,客户可以降低成本,公司可以提高运营效率,“一站式”服务可以实现双赢,从而具有较好的市场前景。

　　航空维修龙头将分享低空开放盛宴,给与公司“增持”评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS为0.27元、0.34元和0.44元,对应PE为58倍、47倍和37倍,考虑到公司未来所面临的巨大通用航空市场,以及公司在通用航空产业链中的重要地位,理应享受一定的估值溢价。我们认为给予公司2012年50-55倍估值水平较为合理,对应股价区间17-18.7元,相对于当前股价还有15%-26%的提升空间,给予公司“增持”的投资评级。