政策不明朗 底部信号难出

上周央票利率的跳升引发了央行即将加息的强烈预期，而尽管23日公开市场操作中1年期央票发行利率与前一期相同，但也并未使得市场的加息预期有所减缓。归根到底，市场加息的强烈预期还是根源于目前国内较大的通胀压力。从农业部公布的农产品批发价格指数来看，8月农产品批发价格一直处于上涨势头，农产品批发价格指数从月初的192.4已经跳升到24日的198，而菜篮子产品批发价格指数也从月初的192.9上升至24日的199.5，与去年同期数据相比可以看到，农产品价格延续上涨态势。尽管从翘尾因素来看，8月翘尾因素相比7月份将下降将近0.6个百分点，但在价格的惯性及黏性影响下，新涨价因素压力仍较大，而如果短期通胀未能如预期见顶，则加息靴子将始终存在，那么，市场关于政策紧缩有所放松的预期势必会落空，进而将对市场形成较大压制。

毋庸置疑，无论是国外的金融动荡，还是国内的通胀形势，都使得短期市场不确定性明显提升。尽管我们对于全球经济陷入更坏的境地即二次衰退始终持怀疑态度，也对国内货币政策“定向宽松”怀有较高的期待，毕竟民间贷款利率持续高企，中小企业求钱若渴；但关键在于，短期形势的不明使得政策也很难立即做出判断，一段时间内，政策仍将处于观察阶段。此外，短期市场流动性似乎也并不乐观。近一周以来，市场的加息预期继续在公开市场上引起较大反映，隔夜拆借利率前几日一度又飙涨至4%以上，一点风吹草动便能引发轩然大波，银行间资金紧张局面已可见一斑，而本周及下周，公开市场到期资金分别只有250亿元、270亿元的地量，流动性或持续处于紧张状态。

综上，政策尚不明朗加之流动性依然紧张，必然会导致股指上行面临较大的压制，但继续大幅下跌，在没有更大的“黑天鹅事件”引爆下，又缺乏动能及空间，预计市场总体仍将处于反复震荡筑底的过程。由于市场仍难摆脱弱势，更多的机会或仍在于个股。不过，个股的把握难度有所加大，建议投资者适度控制仓位，静待经济形势及政策走向的进一步明朗。