每经记者 刘明涛

一年以前，当中恒集团（600252，前收盘价18.27元）子公司梧州制药与步长医药签订金额高达23亿元的总经销协议时，市场对其业绩的高增长充满美好的期待，券商机构一片叫好声，中恒集团也在当时公告前后连续5涨停，赚足了市场眼球。然而，倘若业绩的高增长成为幻想，中恒集团的命运是否会出现巨大转折呢？

今日，中恒集团公布半年报，当期制药板块的营业总收入为6.37亿元，这与血栓通预计今年实现23亿元的收入相差甚远，况且，中恒集团制药板块还不止这一种产品。难道说，与步长医药的合作已经出现重大变化，难道说，23亿元销售收入真的会成为一次滑稽的“纸上谈兵”？

制药营收很“悲催”

强强联合将中止？虽然中恒集团还未发布复牌公告，但是从其中报披露的销售业绩来看，的确不容乐观，上半年制药板块总收入仅为6.37亿元，即便下半年该项业务环比翻倍增长，也无法达到步长医药承诺的23亿元的营收，这几乎就是不可能完成的任务！

今日，中恒集团发布中报，公司今年上半年实现营业收入7.52亿元，同比增长97.9%，净利润达3.5亿元，同比大幅增长159.26%。其中，制药板块实现营业总收入6.37亿元，同比增长73.6%。

其实，若不是有步长医药保证销售额的预期，中恒集团的这份中报绝对算得上优秀，然而面对巨额的销售保证，中恒集团上半年的业绩只能算不及格！

2009年中恒集团制药板块营业收入为5.2亿元，2010年该项业务收入达到8.81亿元，增长速度喜人，而在2010年11月，中恒集团又给股东注入一针兴奋剂，其子公司梧州制药与步长医药签订经销协议，根据协议，梧州制药2011年含税销售收入须完成23亿元，为此，步长医药向梧州制药支付销售保证金3亿元。

有3亿元的销售保证金，谁都会认为此事成行为大概率事件，若制药板块收入能达到23亿元，考虑70%的销售毛利率，中恒集团2011年的每股收入极有可能达到1.48元以上，实现飞跃。

然而，上半年制药板块营收仅6.37亿元，若全部来自于梧州制药的话，完成度仅为步长医药承诺的27.7%，连30%都不到，这样的制药营收成绩，只能说是“悲催”。

两大基金忍痛估值

或许停牌后与公司进行沟通，意识到情况可能不妙，上半年重仓中恒集团的广发和华商两大基金同时对该股进行估值。

8月24日，广发、华商基金公告称，自8月23日起，对公司旗下基金持有的“中恒集团”股票估值价格按照14.80元确定公允价值，即按其停牌前收盘价连续2日下调10%计算。“中恒集团”后续停牌期间若发生重大事项，公司将进行合理评估，进一步确定其估值价格。