“扭转操作”加QE3效果有限

“扭转操作”与此前操作的QE1、QE2不同，它在能起到压低长期国债收益率作用的同时，不会增加货币供应量。但问题是利率及收益率曲线形态并不是解决美国经济的关键。那么，问题的关键是什么？

笔者认为，一是受美国“大政府”的拖累。金融危机后美国政府财政规模占国民收入的比重已经由30%升到了约40%，而美国的高负债更使美国财政状况雪上加霜，这种情况造成美国经济在金融危机后至今根本无力实现快速增长。另一是实体经济对未来投资与消费预期不振。从当前企业、银行和居民的情况来看，由于金融危机造成的资产负债表衰退，它们目前仍然处在修复资产负债表阶段，居民忙于降低杠杆率，企业忙于囤积资金，而银行则惜贷避免产生更多不良资产。对未来的投资和消费更是不敢奢望，因此需求会很低。

在这样的窘况下，不管是“扭转操作”还是将来或会推出的QE3，都只是将着力点放在货币供给方，注重向市场大量注入流动性，但在没有货币需求的情况下，这样做的结果只能是产生“流动性陷阱”。更何况QE1和QE2政策，虽然“看上去很美”，且富有科技含量，但因实践证明“药不对症”，不但不能起到挽救美国经济颓势的作用，反而造成大量美元变成套利交易资金流出美国境外，造成新兴市场输入型通胀以及国际大宗商品价格迅速膨胀。