本报记者 朱茵 蔡宗琦

对于下一步宏观经济走势，去年曾在金牛分析师评选中斩获颇多的申银万国和中信证券认为，在未来相当长的一段时间内，中国经济将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征，经济增长风险或在明年。今年10月之后，随着翘尾因素的显著回落，整体价格将呈现较快回落趋势。

明年一二季度政策放松概率较大

申万研究认为，国内和国际两大因素决定中国经济增长过去呈现的高增长、大波动的强周期特征开始弱化，未来或将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征。

申万研究认为，投资者可关注未来增长、通胀和政策三方面的拐点。从增长拐点来看，今年四季度经济增长问题不大，但风险或在明年。一是金融危机对世界经济的影响可能在四季度体现，其对中国出口的影响可能在明年。二是就房地产投资来看，房地产投资大幅度回落的风险也集中在明年。如果出口和民间投资快速回落，政府投资将再次充当稳定增长的力量，可能的时间点在明年一二季度之间。从通胀拐点来看，基于对周期性因素、输入性通胀因素和转型性因素的分析，CPI涨幅要到明年4月份前后才能回落至4％左右。从政策拐点来看，年内政策放松的可能性不大。

鉴于地产调控和世界经济增速下滑的影响，明年一二季度经济增长率超预期下滑的概率较大，并且届时CPI涨幅也将回落到容忍范围（4％）以内，因此明年一二季度之间政策放松的概率较大。放松的方式将以定向放松为主，在资金方面，会先下调中小金融机构的存款准备金比率；在项目方面，会加大转型性投资开工和扶持力度。