专项基金规模与发债规模挂钩

知情人士对本报透露，相对于中小企业集合票据而言，区域集优债这种融资方式的另外一个不同点在于对政府的作用要求很高。这主要体现在政府需要主导的工作，和成立中小企业直接债务融资发展基金上。

佛山市金融工作局对本报表示，前期，佛山市政府通过与合作方谈判压低了准入企业的净资产标准，使更多的中小企业符合进入债券市场的标准，在此基础上，快速筛选企业，甚至帮助企业直接和律师、评估公司和担保公司等中介机构砍价，尽量降低企业融资成本。

而更为重要的是成立中小企业直接债务融资发展基金，该基金的作用一是通过政府信用无形为企业增信，二是利用杠杆原理帮助缓释风险。

本次，潍坊成立了初始规模不低于2亿元的中小企业直接债务融资发展基金，佛山为1亿元。佛山的发展基金由佛山市政府和各区政府共同出资。

有业内人士对本报表示，在区域集优模式下，这种地方专项基金的规模与地方中小企业发债总规模挂钩，以一定规模的财政投入撬动十倍乃至数十倍的金融资源。例如，在佛山方案中，杠杆倍数为20倍，即用1亿元的财政投入使本地企业从债务资本市场获得20亿元的资金支持。

据上述知情人士表示，佛山这种20倍杠杆率还反映在发生坏账时，专项基金的偿付比例5%。打比方说，如果佛山3.59亿元的票据融资中有5000万元成为坏账，由于中债信为票据提供担保，因此这5000万元先由中债信垫资，并同时向为中债信提供反担保的担保公司追偿；担保公司随即找企业追偿债务，若追回4000万，则将4000万元偿还给中债信；剩余无法追还的1000万元则由担保公司承担，专项基金则顶多承担1000万元中5%的坏账。

“如果基金后续继续不断补充资金，那么可以撬动更多的发债额度。”上述人士表示。

而有不愿透露姓名的知情人士对本报表示，据他了解，潍坊成立的2亿元基金并没有杠杆作用，而是1：1偿还坏账；且由于潍坊当地担保公司实力不足，因此潍坊方案并没有担保公司做反担保。

“如果发生坏账，潍坊当地政府可能需要承担无限责任，而佛山市政府承担的是有限责任。”上述人士表示。