华西证券今年IPO首单：华录百纳负债率高出同行华策54%，李振宁潜伏

理财周报IPO实验室研究员 杨庆婉/文

“满纸荒唐言，一把辛酸泪。”

新版《红楼梦》曾备受观众诟病，如今该电视剧的投资发行方——华录百纳即将冲关创业板。

这家在电视剧制作及发行领域排名第五的公司，盈利能力较弱，各项财报指标不敌同行华策影视（300133.SZ）。

今年以来，保荐方华西证券仅承销凯恩股份一单定增项目，华录百纳打破了其投行IPO的“0”记录。

行业份额只占1.61%

对于熟知新版《红楼梦》的人来说，未必了解其背后的制作公司。2011年，《媳妇的美好时代》获第28届“飞天奖”长篇电视剧一等奖，这是华录百纳的得意之作，为其贡献了四个“飞天奖”奖项。

华录百纳主营电视剧制作，电影占比不大。2008年至今年1-6月，这四个报告期的电视剧数量分别为3、3、7、3部，电影数量为0、3、2、1部。

据业内人士介绍，一部电视剧首先要取得《制作许可证》，但关键还要获得《发行许可证》，否则即使拍摄完成也不能发行。有关统计显示，2010年获得《国产电视剧发行许可证》最多的前5名制作机构分别是中央电视台、华策影视、华谊兄弟、海润影视和华录百纳。其中，中央电视台以17部产量位居榜首，华录百纳拥有7部排在第5位，其他三家公司产量均为9部。

从招股书中发现，即使是行业排名第一的电视剧制作机构，电视剧产量（部数）也仅占全国的3.90%。2008-2010年，华录百纳的产量（部数）在行业占比分别为0.6%、0.75%、1.61%。在这种行业市场集中度不高、明显优势企业较少的情况下，虽然华录百纳的市场份额在逐年递增，但仍不敌华策影视。

华策影视在2010年的电视剧产量占比2.06%，是华录百纳的强劲竞争对手，与其业务模式也最为接近。

“一般电视剧在开拍之后，会有预售过程，先与意向电视台沟通，提供片花给他们参考，接着是签订协议，拍摄完毕获得发行许可证之后再提供母带。”华策影视证券代表对本报记者介绍，“前期需要收集或编写剧本，所以企划和发行部门尤为重要，90多名员工主要集中于这两个部门。”

对比发现，华录百纳团队设置似乎并不合理，42人的团队中占比最多的是行政财务类，有16人，而制作管理和发行销售方面的分别只有11个和9个。

不过，华录百纳在招股书中称，2012年之前拟投资制作的电视剧剧目有20部，已落实相关导演和编剧情况。即使其前期企划人员不足，电视剧的储备也比较充足，不会出现“无剧可拍”的情况。