地方债资金链危机

除了央企的债务危机恐慌，2012年地方债迎第一轮还款高峰，政府偿还压力凸显。2012年城投债的供给压力依然很大，即使城投债不会出现违约，收益率也难以出现回落。

受物价回落及结构性减税的影响，2012年财政收入增速预计将下降至10-15%。而受贷存比、资本充足率以及不良贷款上升的约束，银行仅能保证地方融资平台存量贷款的展期，但无法像2009年那样提供大量的增量信贷支持，发债将成为解决地方政府融资需求的重要途径。

数据显示，截至2011年9月末，中国银行[2.98 0.00% 股吧 研报]业不良贷款率1.88%，五大行不良贷款率1.1%。地方性债务违规资金占比高于五大行不良贷款率3.9个百分点，风险凸显。面对巨大的负债规模，地方政府开始承担巨大的还债压力。仅在2010年底，地方政府性债务余额中，2012年到期的地方政府债务就有1.84万亿元。

当年为应对2008年全球金融危机的“4万亿”贷款，目前正逐步进入偿还阶段，这对本来就入不敷出的地方政府来说，无疑更是雪上加霜。2011年6月27日，审计署审计长刘家义首次披露中国地方债底数：截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计107174.91亿元，约相当于当年GDP的27%。

2012年，不少研究机构预计城投债的发行量仍将上升。随着地方政府自主发债的推开，其有限的财政资源势必会向地方政府自身发行的债务倾斜，而融资平台债务包括城投债都会越来越“次级化”，尤其对于一些城投职责不太明确、比较边缘化的融资平台，政策风险会加大。

令人担忧的是，尽管有政府担保，但是地方债务的风险防控能力仍然不让人放心。审计署日前发布的“关于2010年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题的整改结果”显示，2010年度，全国地方债审计发现共有违规资金超5308亿元，占总债务10.7万亿元的5%。

目前城投债面临的主要风险，主要来源于信贷紧缩、银监会严控地方融资平台贷款所导致的再融资压力而致使的类风险事件。自行发债对城投债的影响尚不明朗，虽然城投债利差处于历史高位，但由于流动性风险的存在，难以成为市场的热点。

2011年10月，自财政部宣布地方政府自行发债试点“开闸”后，广东省财政厅有望开地方政府自行发债先河。通过城投、水投等投融资平台借贷开展的城市建设，曾促进了广州城市面貌的明显改观和提升，但也让这些公司背负巨额债务。

广州市2008年成立8大投融资集团，城投、水投等企业在亚运前的全城大建设中成为城建融资的主要平台。据统计仅水投和城投两家，就已举债合计逾千亿元。为此，地方融资平台所进行的投融资活动实际上就是地方政府的投融资活动，应纳入预算体系中，由人大进行监督，本次广州两会亦有人大代表作此提议。

利益集团收益最大

2012年，将是“现金为王”时代。现金紧张的迫切问题，在2011年年底已显露无遗—除了中国与日本货币兑美元收涨外，亚洲主要经济体货币汇率频频波动，各国开始了新一轮争抢资金运动。

债务危机最后都投射到货币危机上，通过货币危机引发一系列金融及经济危机。准确地说，欧债危机更像是欧元与美元的一次角力。目前令人担忧的是，如果意大利没守住或欧洲出现银行危机，引发大型金融机构破产的连锁反应，有可能复制2008年危机。如果欧洲出现崩盘，影响会远比2008年雷曼兄弟破产凶险。

在世界经济形势如此恶劣的情况下，近段时间中国仍然增持了美国国债，从8000亿美元增加到11598亿美元。如果美国政府债务进一步恶化，进而引发美元贬值，美元指数将会跌破2008年危机时的历史最低点。以中国持有的约1.16万亿美国国债为例，如果美元贬值10%，将导致我国外汇虽然账面金额并未减少，但实际购买力损失高达1000多亿美元。

中国的金融体系存在诸多结构性问题，业务产品具有同质性。目前中国银行业机构分政策性银行、大型商业银行、中小商业银行、农村金融机构、邮政储蓄银行、外资银行；非银行金融机构包括金融资产管理公司、信托公司、企业集团财务公司等。

在目前的框架下，大型商业银行的市场份额占据了整个金融市场的半壁江山，截至2011年7月末，四大国有商业银行存贷款市场份额占到全国的47.55%和42.46%；而中小银行的存贷款市场份额分别为21.07%和26.24%。

实体经济代表了一国经济的核心生产力，金融体系的结构和功能是为实体经济服务的，是与本国实体经济发展需要相适应的而非相反。英国的专业化银行制度，德国的全能型银行制度，都是根据各国的产业革命或工业化生产发展需要所诞生出来的。

规格甚高的第四次全国金融工作会议于日前召开，延续了年前中央经济工作会议的基调，其主题落在了所谓的“金融服务实体经济”上，预计这将成为未来一段时期中国金融业改革和发展的指导思想。

国家行政学院教授、中国行政体制改革研究会副会长汪玉凯日前提出，中国当下已经形成了三大利益集团，破解利益集团是推进收入分配改革，缩小收入差距的关键。要从制度上割断政府官员和商业活动联系。启动国有行业改革，从制度上打破不合理的利益链条。实行严格的官员财产申报制度。实行广泛的选举制度，还给老百姓选择领导人的权利。

以利率市场化改革来讲，之所以迟迟难以推进，就是以国有大银行为首的既得利益者不愿意推进利率市场化改革，这样，他们就能坐享存款利率低而贷款利率高的固定高收益。