去年四季度强势反弹，宏观政策预调微调效果显现

聂伟柱 康子冉

昨日，央行公布的初步数据显示，2011年全年社会融资规模为12.83万亿元，比上年同期少1.11万亿元。这一规模，离年初预计的14万亿元目标，相差1.17万亿元。

尽管全年总规模有所降低，但从季度变化的角度来看，2011年四季度社会融资规模达到3.03万亿元，比第三季度增加9900亿元。季度变动的情况显示，预调微调作用下，“紧缩”或许在2011年第四季度悄然解冻。

去年第四季度强势反弹

社会融资规模是我国宏观调控于2011年引入的一个新的指标概念，其是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济(即企业和个人)从金融体系获得的资金总额。不久前召开的全国金融工作会议也曾强调，要保持合理的社会融资规模。

早在2011年年初之时，央行调查统计司司长盛松成就曾表示，2011年合理的社会融资总量约为14万亿元。实际情况来看，去年全年社会融资规模为12.83万亿元，与14万亿元目标相比，尚有1.17万亿的差距。

国泰君安首席宏观研究员林采宜表示，融资总量下降意味着企业投资的萎缩，反映了经济一定程度上不景气。

“这样的规模应该说是低于市场预期的。”中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤表示，社会融资规模的下降，反映了去年货币政策收紧的效果：收紧货币政策进而影响全社会流动性，从而实现央行对于流动性的调控。

值得注意的是，在进入2011年第四季度后，通胀得到进一步控制，而经济增长下行的态势却逐渐明显。这种背景下，政府灵活地提出预调微调的措施。从2011年第四季度看，预调微调的效果已然明显。

交行金融研究中心研究员鄂永健表示，主要受政策微调的影响，2011年四季度社会融资规模3.03万亿元，较三季度增加9900亿元。

事实上，从另一宏观调控中间目标——货币供应量的角度考量，松动在2011年的第四季度或已悄然来临：央行公布的2011年12月金融统计数据显示，12月当月，M2新增量就达到了2.6万亿元，超过2009年任何一个月的单月新增量。