直接融资绝地反击

从结构上看，去年12.83万亿元的社会融资规模中，人民币贷款占比依然位居首位。2011年人民币贷款增加7.47万亿元，尽管其同比少增3901亿元，但其在社会融资规模中的占比却同比提高了1.6个百分点，达到了58.3%。

与此同时，以企业债券和股票融资为代表的直接融资也毫不逊色。统计显示，去年企业债券净融资1.37万亿元，同比多2595亿元；非金融企业境内股票融资4377亿元，同比少1409亿元。总的来看，这两项直接融资的规模同比多增了1186亿元。

除了人民币贷款和债券等传统融资渠道外，委托贷款在去年的表现颇为出人意料。

整个2011年，委托贷款增加1.3万亿元，同比多增4205亿元；委托贷款在社会融资规模中占比10.1%，同比高3.9个百分点。

“市场利率高于管制利率的情况下，资金以委托贷款等形式向表外业务转移，是利率双轨制造成的客观结果。”国泰君安首席宏观研究员林采宜表示，委托贷款的占比上升，说明利率双轨制下，社会资金脱媒趋势的增强。

今年社会融资规模或止跌回升

据有关媒体报道，对于2012年的调控目标，监管层已经将新增人民币贷款规模设定为8万亿元；广义货币供应量（M2）的目标增速设定为14%。

“2012年社会融资总规模将扩大到13万亿~14万亿。”交行金融研究中心研究员鄂永健预计，2012年，银行贷款占整个社会融资规模的比重将继续小幅上升，同时在鼓励发展直接融资的影响下，企业债券和股票融资占比也有望小幅上升。

农行战略规划部发布的研究报告预计，2012年社会融资规模的增速将回归金融危机前平均水平，2012年全年社会融资总量为16万亿元左右。

尽管在社会融资规模的上限方面，各方预测有所差异，但预测的下限均超过了13万亿元。相比于2011年的12.83万亿而言，今年的社会融资规模或将止住下跌趋势，调头回升。

事实上，早在此前不久的年度工作会议上，央行就曾强调今年将实施稳健的货币政策，并提出要保持社会融资规模合理增长。业内普遍预计，相比2011年，今年政策将有所放松。