其次是国内流动性改善的情况。目前，银行体系内外的资金面均得到改善，隔夜SHI-BOR和7天回购利率已降至2.7%和3.5%，短期降准必要性下降。不过，2月15日中小银行仍有最后一期保证金存款对应的法定准备金补缴，规模约为1000亿元，而春节后银行存款规模会明显回升，中下旬需要补缴较大规模法定准备金。同时，未来四周公开市场到期量合计130亿元。可以说，2月中下旬也是考验国内资金价格的“坎儿”。

　第三是经济复苏态势。1月中国制造业PMI指数超预期回升，购进价格上升和原材料库存回补让不少投资者产生重启库存周期的预期。但实际上，目前还没有更多中观数据支撑持续补库存。谨慎地看，要得到更确凿的信息，还需等到2月以后开工季的到来。如果极寒天气持续，这一时间点还要推迟。如此一来，此前市场预期的“经济环比一季度见底，同比二季度见底”能否兑现尚待观察，而2月下旬将是重要的时间窗口。

　目前，市场还无法摆脱经济与货币政策“跳交谊舞”的特征：经济一好，市场就担心流动性收紧；货币一松，又担心通胀损害经济。因此，典型的熊市心态或许还会维持一段时间，投资者“松口气”的时候还未到来。