周四，沪深两市震荡后小幅收阳，上证综指连续2个交易日收在2400点上方，深成指遇阻半年线。两市成交量略有回落，但仍保持在合计2000亿元以上的较高水平。市场热点较为杂乱，新股炒作迹象再度抬头。从近期市场的整体走势来看，行情比悲观投资者预期要强，但却又弱于乐观投资者预期，比较符合“犹豫中上涨”的经验特征。展望下一阶段，我们认为在短周期与中周期力量的共振下，A股市场的纠偏行情有望进入下半场，均值回归的趋势没有改变。

短周期与中周期共振

本轮行情与2011年一季度有类似之处，与2011年6月、2011年10月的短线反弹有明显区别。从反弹以来的板块看，有色金属、综合、电子元器件、机械、建材、煤炭以及地产等涨幅居前，体现出成长与周期共同推动的行情特征，这一点与2011年一季度比较相似。而在2011年6月、2011年10月的两次反弹中，成长与消费表现更出色，超跌反弹的性质更为明显。

从短周期来看，预期改善推动行情演化。在市场经历持续的下跌之后，无论是经济止跌企稳预期，还是流动性改善预期均利于阶段性行情的形成。随着地方融资平台展期、地产政策微调以及存款准备金率下调，行情继续向纵深发展。展望下一阶段，我们预计经济增长预期或将遭遇修正，但政策微调预期将继续强化，A股市场的短周期力量仍然存在。这意味着目前的趋势短期内难以被根本逆转。

从中周期看，市场的心理冲击开始弱化。从市场心理来看，上证综指于2009年8月见顶至今，期间两次考验2300点重要关口，并经历两年5个月的连续调整，给市场心理带来极大的压力。历史上相类似的情形是，2001年6月上证综指见顶后，多次冲击1300点，同样历经两年5个月调整，终于在2003年11月掀起一轮大反弹。从这个角度来看，持续的下跌对投资者带来巨大的心理冲击，但是随着时间的推移，投资者心理上的负面影响慢慢减弱，市场人心开始思涨。