ISDA宣判希腊违约

ISDA究竟是谁？这家机构管理着高达700万亿美元互换与衍生品市场，规模相当于全球经济总量的10多倍。而ISDA管理的市场中有一部分正是“信用违约掉期”（CDS）——投资者针对某个国家或企业违约购买的保险。

CDS是投资者针对某个国家或企业违约购买的保险。一旦希腊被判违约，希腊国债CDS的持有人将有权获得相应赔偿。

ISDA曾于3月1日裁定希腊的债务互换不构成违约，这几乎判了CDS市场死刑。但为什么上述PSI结果会让ISDA改变主意？

ISDA在其声明中解释称：“希腊为迫使所有持债者接受现有希腊债务互换而触发CAC构成了2003年ISDA信用衍生品定义所规定的信用事件。”希腊债务重组计划首次公布时，没有提及动用CAC，提议计划是自愿进行的。

在判定上述结果已经构成CDS信用事件后，ISDA决定于3月19日举行相关CDS交易的拍卖。这将导致数十亿美元的资金赔付。

根据存托及结算公司（DTCC）的CDS数据，截至2012年3月2日，已出售希腊主权债务CDS信用保护的市场参与者净风险总计约32亿美元。

信用事件发生时，市场参与者会依据希腊债务已确定的回收价值进行拍卖。这一回收价值决定了CDS合约规定信用事件发生时的净偿付额，即CDS的净偿付现金额等于CDS合约面值减去CDS拍卖判定的潜在负债回收价值。举例来说，假如回收价值占债务的25%，那么希腊CDS的应付总额就是32亿美元的75%，即24亿美元。

根据目前市场的报价，新希腊债券价格约面值的20%，这意味着CDS赔付金额将是面值的80%。

但据英国《金融时报》援引一位银行资深交易员的话称：“一周时间可以发生很多事情。如果后续有更多好消息，这些新债券的价格会走高，那么相应的CDS赔付就会减少。理论上，投资者应该出售债券以对冲，但实际上没法这么做。”