“顺周期”的痛楚

第三方机构普益财富数据显示，各大外资行结构化产品或QDII理财产品中，凡投资期覆盖2008年金融危机的，几乎每家银行都会有相当一批产品出现零收益，甚至负收益。

在经济下行通道中，理财产品是否必然不景气？某理财机构的首席营销官告诉本报记者，事实上，理财产品可以挂钩贵金属、避险货币等标的，或者在期权设计中运用“看空”、“看波动”期权，在经济下行市场风险高企之际依然盈利。

然而，为何在金融危机前夜，所有银行都在“顺周期”设计产品？

某外资行人士透露，这和机构内部的产品发行体系有关。操作规范的外资行往往都设有市场研究部门，经济学家们负责预测市场动向、发布研究报告，而这很大程度上也决定了产品设计部门对市场未来走势的判断，并据此计算产品风险和顾客的投资回报比。“如果研究团队判断市场上行，产品部门不可能根据市场下行预期来大量设计产品，而在金融危机前，要预测出这场危机实在太难。”该人士称。

在产品设计下游是零售银行的产品销售团队。销售经理们的职责是了解客户，对客户进行风险细分，并推荐给客户真正适合他们风险承受程度的产品。整个过程并不涉及投资方向上改变，因此也无力纠偏。

另一方面，外资行讲求服务，不少高净值客户都可以获取银行研究团队的研究信息，甚至参加宏观经济分析讲座，这也促使他们的投资判断与银行如出一辙。

除了机构内部的“体制”原因，上述首席营销官还称，银行喜欢“顺周期”推产品，是为了满足国内投资者一贯的“追涨”心态。他认为，国内投资者习惯了中国经济持续向上的态势，加之国内金融产品单一，投资者对“做空”几乎没直观概念，因此“逆周期”的产品，即使被机构设计出来，也很难卖。“没有银行喜欢销售量下降，虽然当一个市场集聚泡沫之时，银行应该帮助客户回避，做逆势配置。”他说。