盾安环境：持续获得合同能源管理订单

盾安环境002011机械行业

研究机构：浙商证券分析师：刘迟到撰写日期：2011-10-26

连续签订重大合同订单

9月27日，太原炬能与武安热电、山西华亿源签订合同，回收武安热电冷凝余热，改造后使武安热电增加600万平米供热能力，项目建设期为6个月，总投资额为2亿元。此次回收华能众泰电厂冷凝余热改造完成后将使华能众泰具备1000万平米左右的供热能力：2012年达到300万平米，2014年达到500万平米，2016年达到800万平米以上。因此，仅就目前在握合同订单，公司明年利用发电余热将至少完成900万平米供热面积。公司正加大和全国五大发电企业合作，积累余热回收技术和项目实施经验，未来将可能继续获得新的余热利用订单。

和BOT项目存在区别

公司目前合同能源管理项目主要向两方面发展：1、和当地政府部门合作，提取城市污水中热能，利用污水源热泵为当地提供节能服务；2、提取发电企业、碱厂等高耗能企业生产过程中的余热。虽然同为合同能源管理，但是BOT模式和EPC模式存在的最大区别在于后者将根据项目实施过程中的不同阶段，按照不同比例分享节能改造所带来的效益净利润。另一方面EPC模式更多的是由发电企业（如华能众泰）向当地政府收取供热费。

未放松空调阀门产品持续改进

公司近期收购一家美国微电子控制技术研发及应用企业，当前该公司已开发的产品包括制冷空调、汽车领域的阀门和控制器，通过此次收购，公司将完成第三代阀门产品的技术和市场布局，另外公司生产的电子膨胀阀今年实现量产，预计产量将能达到100万只左右，公司在持续推进污水源热泵、多晶硅等新能源项目的同时，并未放松对原有阀门业务的持续推进。按照公司规划，到2015年公司制冷产品、项目管理以及新能源业务将分别占公司总收入的三分之一左右。

盈利预测和估值

我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.42元、0.53元，以10月25日的收盘价11.62元计算，对应的动态市盈率分别为28倍和22倍，维持公司“买入”投资评级。