南京宝色股份公司(下称“宝色股份”)晚间发布创业板首发招股书申报稿，拟发行A股不超过5100万股，募集资金2.48亿元，欲谋求登陆创业板。值得注意的是，宝色股份存货占流动资产比例远高于同行，很容易引发跌价风险，而且，该公司资产负债率高企，短期偿债压力巨大。

　　存货占流动资产比例远高于同行

　　宝色股份是非标特材装备专业供应商，主要从事钛、镍、锆、钽、铜等有色金属等特种材料非标设备的研发、设计、制造、安装。

　　招股书显示，宝色股份存货主要由原材料、在产品、产成品等组成。近三年期末，存货净额分别为2.29亿元、2.42亿元和3.32亿元，分别占流动资产的比例为36.99%、41.33%和45.79%，该公司存货占流动资产的比例较高。

　　宝色股份对此解释称，其变动趋势与销售订单量及原材料价格走势存在较大的相关性，2011年末存货占流动资产比例上升较快的原因：一方面，公司大部分生产原材料如钛材、不锈钢、复合材价格都有不同程度的回升；另一方面，2011年承接的销售订单增多，从而处于生产阶段的在产品增多。

　　然而，即使是与同行业上市公司相比，宝色股份的存货占比也远高于同行业平均值(如下图所示)。

　　宝色股份与同行业上市公司的存货占流动资产比例情况 来源：招股书

　　此外，报告期内，宝色股份的存货主要是原材料和在产品，各报告期末，原材料占存货的比例为46.35%、41.47%和26.40%，在产品占存货的比例为43.15%、50.02%和61.40%，合计均达到当期末存货余额的90%左右。一旦行业产品价格处于下降通道时，很容易引发跌价风险。

　　资产负债率高企 短期偿债压力大

　　近三年，宝色股份的资产负债率一直维持在高位。招股书显示，2009年至2011年，宝色股份的负债总额分别为6.73亿元、6.90亿元、8.02亿元，资产总额为9.38亿元、9.96亿元、11.45亿元，据此计算，该公司同期的资产负债率竟分别高达71.75%、69.28%、70.04%。

　　一般来说，企业负债率以70%作为警戒线，负债率超于70%的企业说明在经营上和现金流方面可能出现问题，也可以表现出企业在举债过日子。

　　值得注意的是，在报告期内，宝色股份的短期借款分别为2.20亿元、2.45亿元、3.07亿元，应付账款为1.41亿元、1.88亿元、1.73亿元，而货币资金仅为8179.70万元、4107.70万元、5546.19万元，偿债压力较大。

　　目前，宝色股份负债和存货处于较高水平，短期内公司又面临较大的偿债压力，或许这是宝色股份谋求上市的原因之一。