汇丰外汇观点——欧元区前路仍困难重重

作者：汇丰环球资本市场亚太区财富策略部总监 叶剑雄

希腊的二次大选后，新民主党及泛希腊社会运动党倾向于留在欧元区及实施紧缩政策，因此希腊的欧洲伙伴乃至全世界可以暂舒一口气。

但在举杯庆祝之前，必须意识到希腊仍然面对重重困难。虽然去年希腊的财务状况出现重大进展，但希腊通往国际资本市场的道路不再，经济已经萎缩16%，并将进一步下挫。其债权人希望有更多的改革出台。

与此同时，欧元区也有自己的奥林匹斯山需要征服。尽管希腊的选举暂时减少了其退出欧盟的可能，但只仅仅解决过去两至三年凸显的部分问题。北欧债权人与南欧债务人之间的战斗将持续，前者之前借款过于慷慨，而后者将贷款所作投资过于泛滥。次按危机令欧洲的经济活动大幅低于五年前的预测，导致债务人难以向债权人偿还贷款。希腊的情况并不鲜见，希腊亦非唯一一个难以进入资本市场的国家。

欧元的命运可谓坎坷。对于过多的债务及南欧缺乏竞争力的问题，尚没有明确的答案。若没有货币波动，将需要作什么调整？紧缩措施并不奏效，亦没有人愿意出现违约浪潮，而德国竭力反对财政转让。

月底，欧盟领导人将于布鲁塞尔会晤，讨论欧元区治理的未来方向。法国希望首先组成银行业联盟，以保护欧元区的银行业，避免西班牙银行业的问题恶化，蔓延至整个欧元区。然而，德国坚持银行业联盟是财政联盟的第一步，若没有一定形式的政治联盟，则不应进行。

德国的逻辑或许成立，然而时日无多。欧盟即使有长期再融资操作及为西班牙银行提供助援，但影响欧元区银行以及主权债务的根本问题仍然持续恶化。希腊的选举结果无疑将问题暂时放缓，但仅仅只是短暂的缓冲。