三木集团：三季度净利润微降4.22%

三木集团 000632 批发和零售贸易

研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2011-10-24

公司经营数据：2011年1-9月，公司实现营业收入31.22亿元，同比增长26.61%，营业利润3417.87万元，同比下降31.64%，归属于上市公司股东的净利润为1509.21万元，同比下降4.22%，实现基本每股收益0.03元/股。

公司基本面概述：第一大股东为福建三联投资有限公司，控股18.06%。公司主营业务为商品贸易和房地产。房地产项目有“家天下·三木城”项目、“水岸君山”项目和福建人才公寓项目，分布在福建及湖南等地。截至目前“家天下·三木城”推进尾盘销售；“水岸君山”已经取得预售许可证的商品房基本销售完成，目前正安排B-1、B-2、C 组团加紧开发；福州人才公寓项目属限价商品房，目前项目在建面积7.6万平米，基本完成购房申报及资格审查。

土地储备增加：全资子公司青岛森城鑫公司投资建设胶州湾产业新区基础设施项目约3亿元，且在报告期内挂牌取得了360亩土地。武夷山三木公司以3600万元的总价取得了自驾车营地项目(公司持股51%)第二期282亩土地，该公司土地储备升至849亩。

投资收益有望提升2011年业绩：公司持有福建海峡银行股份有限公司5450万股，上年年内2000万股已对外转让但仍未过户，若该项交易达到收入确认条件后，预计公司可实现投资收益超过3000万元，从而提升公司2011年业绩。

资产负债率高，资金压力较大。报告期末公司资产负债率为83.58%，较期初增加3.55个百分点，剔除预收账款后的真实负债率为62.62%，同比减少3.09个百分点，与同行业其他公司相比仍然较高。其中期末预收账款8.84亿元，较期初增长82.30%，主要是预收货款及青岛BT项目工程预收款增加所致。

定向增发计划受阻。2010年9月，公司计划以不低于6.04元/股的价格，向不超过十名特定投资者发行不超过1.7亿股，募集资金净额不超过10亿元，全部投资于青岛胶州湾产业新区大市政基础设施建设项目。胶州湾项目的确定和实施，有助于公司主营业务的延续和未来持续发展，公司还可以一定程度上地参与土地出让收益的分成。由于受房地产调控影响，目前该计划暂未实施。

盈利预测与投资评级。在考虑到2011年公司能够确认福建海峡银行2000万股股权转让的投资收益的情况下，预计2011年与2012年，公司可实现归属于上市公司股东净利润分别为2527万元和2838万元，对应的基本每股收益分别为0.05元和0.06元，按2011年10月21日收盘价3.98元计算，对应的动态市盈率较高，维持“中性”的投资评级。

风险提示。国家宏观调控可能对地产销售造成影响；若未能在2011年确认福建海峡银行股份有限公司股权转让的投资收益，公司业绩可能低于预期。

浔兴股份2012年中报点评：下游订单下降消减公司利润

浔兴股份 002098 纺织和服饰行业

研究机构：中信建投证券 分析师：陈莹 撰写日期：2012-07-31

盈利预测和投资建议：预计公司2012 年-2014 年每股收益分别为0.2 元、0.32 元、0.4 元。尽管年内公司业绩不容乐观，但公司作为国内拉链行业的龙头企业，其良好的技术、资金和客户优势有助于在下游需求回暖之际使公司业绩重拾升势，且公司再融资预案的调整为公司中期战略的铺设和实施奠定了一定基础，维持公司增持评级，以2013 年20 倍PE 定价，6 个月目标价6.4 元。

漳州发展：盈利重心向水务业务转移

漳州发展 000753 公路港口航运行业

研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-08-18

2011年1-6月公司实现营业收入9.25亿元，同比增长23.30%；归属母公司所有者的净利润3，418万元，同比减少52.58%，EPS为0.11元。2季度公司实现营业收入4.63亿元，同比增长21.56%，环比增长0.28%；归属母公司所有者的净利润1，524万元，同比减少73.46%，环比减少19.53%，EPS为0.05元。

报告期内，公司转让福州玖玖红旗汽车销售服务有限公司取得投资收益441万元。

2季度毛利率回升，期间费用率有所下降。受公司水务业务快速增长且毛利率提升的影响，上半年公司综合毛利率为13.44%，同比上升1.50个百分点，2季度同比上升3.65个百分点，环比也上升1.10个百分点。在公司水务业务占比提升且毛利率升高的影响下，公司的毛利率有望持续好转。上半年公司期间费用率为9.88%，同比下降0.49个百分点，虽然2季度环比上升1.71个百分点，但同比下降1.48个百分点。

公司汽贸业务增速如期下降，盈利重心向水务业务转移。上半年公司汽贸业务实现营业收入6.25亿元，同比仅增长8.83%，符合我们的预期。公司水务业务实现营业收入6，589万元，同比增长34.72%，同时毛利率也上涨1.61个百分点，贡献毛利2，887万元，毛利占比提升4.38个百分点至31.61%。

水务工程和污水处理属于国家政策鼓励发展的行业，未来有望继续快速成长，支撑公司的盈利能力。

公司参股漳州农商行，已开始贡献收益。去年公司参股福建漳州农村商业银行股份有限公司10%股权。2011年01月和3月公司分别收到中国银监会、银监会福建监管局的批复，同意福建漳州农村商业银行股份有限公司开业，福建漳州农村商业银行股份有限公司注册资本为4亿元，上半年为公司贡献投资收益623万元。

公司房地产开发业务年内开始贡献收益，但盈利前景不容乐观。公司旗下漳州市晟发房地产有限公司负责开发建设的南靖靖城晟发名都项目已进入施工阶段，一期工程已于07月28日开盘，预计下半年将取得收益；欣宝房地产公司开发的江滨路-钟法路地块完成工程的设计调整工作，取得规划部门的审批，并办理了相关施工手续，目前已基本完成桩基的施工。国家对房地产开发实施的调控政策持续收紧，近日公布的“国五条”中，限购令将延伸到部分二、三线城市，并且央行在最近一年以来连续加息提准，限制了大量购买需求，公司的房地产开发业务盈利前景堪忧。

盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS为0.21元、0.29元、0.36元的，按当前收盘价6.19元计算，对应的动态PE分别为30倍、22倍、17倍，维持“中性”投资评级。

风险提示。(1)公司汽贸业务收入增速下滑超预期的风险；(2)公司水务业务增速放缓的风险。