董云峰

在资金面超预期宽松的背景下，中国人民银行本周持续缩减逆回购操作量，最终公开市场出现了逾2000亿元的资金回笼。分析认为，市场流动性好转或得益于外汇占款流入改善，而逆回购缩量将舒缓未来两月公开市场到期压力，有利于资金面维持宽松。

昨日，央行分别进行了200亿元7天逆回购操作，以及100亿元14天逆回购操作，规模合计300亿元，创下8月份逆回购单日操作量新低。本周二，央行曾开展180亿元7天逆回购与580亿元28天逆回购。

据Wind统计，本周公开市场到期逆回购3370亿元，作为对冲的到期央票100亿元，再加上1060亿元逆回购投放，本周公开市场实现2210亿元资金净回笼，终结了连续三周的净投放格局。

实际上，从上周四开始，逆回购规模大幅减少，当日逆回购操作量仅为590亿元，与上周二的2650亿元相差甚远。尽管如此，节后资金面迅速进入宽松状态，多项利率创下近期新低。

截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种跌2.49个基点至2.1943%；7天利率跌17.08个基点至2.6808%；在银行间债券市场，隔夜回购利率跌2.8个基点至2.194%，7天回购利率跌17.2个基点至2.694%。

一位商业银行交易员向《第一财经（微博)日报》表示，目前7天逆回购利率仍持平于前期的3.35%，然而昨日7天回购利率已经跌至2.694%，二者形成倒挂，客观上影响了机构对逆回购的需求。

“逆回购如此低量，资金面也未见紧张，唯一的解释就是人民币升值过程中伴随着大量的热钱流入。按照目前的资金面推算，10月份外汇占款增加将超2000亿。”某券商固定收益研究员分析称。

与此同时，由于逆回购连续缩量，未来公开市场到期压力大大减轻，而且11月和12月央票到期规模大幅提升，则公开市场资金缺口将显著缩小，资金面有望维持宽松。

南京银行金融市场部认为，整体来看，季节性因素和市场预期的转变可能会推升四季度的外汇占款，使得资金面呈现阶段的宽松格局；同时央行公开市场操作会跟随进行调剂，从净投放变为适当的回笼，资金面难以根本改善。