转型引毛利率下滑阵痛

10月是农机市场旺季的最后一月，但与往年相比，吉峰农机的卖场此时却显得不紧不慢。记者近日从旗下相关营业门店了解到，受农业补贴指标余额限制，今年该公司的农机销售计划已接近尾声，零售市场并不太理想，公司工程机械业务拓展也未达预期。

“上市后吉峰一直尝试着向大农业转向，工程机械是近两年的主攻板块，目的是降低对传统农机补贴的依赖，规避部分政策风险，但从目前看，时机却不是很成熟。”四川当地一位不愿署名的农机行业人士称。

财务数据显示，吉峰农机工程机械营收占比由2009年的1.91%飙升至2011年的22.75%，成为增长最为迅猛的业务板块；与此同时，公司传统主营农机占比则由84.57%降到了64.97%。

不过，从毛利率变化来看，吉峰上市之初曾经引以为傲的毛利持续增长，却随着公司业务的转变逐渐消失。数据显示，2010年公司综合毛利率由上市当年的13.63%降至12.45%，五年来首次出现下滑。

值得注意的是，公司当初实施募投项目，却是旨在进一步提升毛利水平。

高速扩张危情重重

且不论募投项目，就是上市之初超募获得的约1.83亿元资金，在公司的对外大肆扩张之下，也已千金散尽。截至上半年，公司永久补充流动资金3658万元，项目并购和投资建店14530.6万元，仅余101.4万元。

这成就了公司门店数的高增长。数据显示，吉峰农机直营店连续三年分别增加29家、71家、43家，截至2011年末达203家；而加盟店更分别新增149家、814家、1007家，2011年末已达2413家。

但面对农机这个补贴不断提高的行业，吉峰农机却在市场份额不断提高的同时，毛利率停滞不前，经营性现金流净额也持续为负。

从期初的以弱整强，到如今的以强整强，渠道价值提升后的吉峰原本应该拥有更强的产品议价能力，但又缘何显现颓势？

2011年5月，公司增资整合的控股子公司吉林吉峰金桥及重要子公司重庆吉峰公司负责人相继曝出行贿事件，将高速扩张下的管理弊端彻底掀开。

“按照吉峰对外扩张的两条主要路线，资金性并购，由于自身人才紧缺，子公司经营基本由原班人员单独操持，由此会存在各种利益风险问题——如行贿、腐败等；新设营业门店面临的问题则更为复杂，除了市场调研不充分的问题外，业务拓展所主要依赖的政府补贴也会受到本地补贴政策资源的限制，最后甚至还会被逼退出市场。”前述行业人士称。

正是缺乏本地资源优势，吉峰多选择进行对区域龙头并购，其唯一能比拼的也就是资金。记者也注意到，在其募投项目中正有因市场竞争及政策环境问题而无法实施的情况。

据记者了解，为降低市场拓展风险，吉峰通过增资按照51%控股原有一定市场份额的龙头企业，再逐步往下进行梯级控股。对外部管理层进行股权让渡激励，也导致合并报表的少数股东权益剧增，特别是单店盈利能力较好的营业部，最终归属公司的利润实际极少。

此外，前述人士称，由于管理漏洞，尚不能排除新门店在日常经营中进行相关利益输送，导致公司盈利能力下滑。