交易所的新定位

而在我们期待未来十年证监会逐步转型宏观监管的同时，承接其原有的直接微观监管权力的交易所与协会自律组织的转型，或将到来。

首当其冲的是交易所在日常监管职能上的进一步发展，目前证监会的监管程序与证券交易所职权存在大量的重叠部分，使得交易所的一线监管与准入批准能力实质上被削弱了。

以最为关键的股票上市为例，在国际成熟市场中，上市大多属于交易所自治权范畴，而在我国，上市按法律规定仍需通过国务院认定的证券监管机构证监会核准，这就使得交易所在于证监会重叠的职能范围上，往往失去了自主性与关键决定性。

而未来十年，如果在放松管制、加强监管的转型驱动下，证监会与交易所、协会重叠的监管决策程序，或更多的过渡至交易所、自律组织等的职能范围上。

事实上，这已经开始实现，比如前述再融资审核权的下放，还有在今年证监会行政许可调整取消中的保代注册权下放至协会，以及券商资管办法调整后集合理财调整至协会备案，都在为这种过渡做出了先例。

对于交易所而言，未来十年，除了作为资本市场的一线监管者的权责要进一步加重外，其本身的竞合与制度转变也是值得期待的变化之一。

首先是沪、深、京、港交易所的竞合。在21世纪的第一个十年，两大交易所围绕IPO、增发、配股融资的历史角逐中，上交所一直领先。但近年来，随着深交所所拥有的创业板、中小板的崛起，这种态势已经发生了变化，2011年深交所募资总额首次超越上交所。此外、包括从沪深300ETF、跨境ETF等众多的产品创新中，沪深交易所皆同场竞技。

而这种情况还在进一步演变，开始倒逼着监管思路的变化，比如今年中，证监会就提出要协调沪深交易所上市企业协调发展。

然而，未来十年，这种竞争或将更加剧烈，首先加入战场的或是“新三板”交易所，其已经注册成立，其将带来一个海量的非上市公众公司发行、融资市场。

此外，港交所或者也将加入战局，此前，证监会有关部门负责人表示，准备取消相关内地企业赴港上市门槛限制，支持内地企业赴港上市。

这意味着，原有的沪深交易所各安一隅的格局，或将在未来十年变为沪、深、京、港竞争的格局。

但这在监管层眼里看来，或是一个符合多层次资本市场发展的选择。在10月9日证监会副主席姚刚主持召开的闭门会议上，姚刚就指出，“要从过去千军万马走独木桥的情况中转变过来，利用多层次资本市场为直接融资提供服务，建立覆盖全国的新三板市场，以及四板区域性股权交易市场，要让不同发展阶段的企业在不同的市场中运行。”

此外，交易所本身股份制改革也是一个重要的话题，据记者从接近监管层人士处了解，证监会早在2011年前后便已启动交易所股份制改革的系统性研究。而目前，上期所已经率先启动了股份制转型，而沪深两大交易所的改革也在徐徐推进中。

而这种股份制改革，无疑为交易所在未来可能的剧烈竞争与监管职能的加重中，带来了新的考验：未来十年，变得更为重要的交易所，如何兼顾效率与公平，当好竞赛者与裁判员的双重角色。