相关概念股解析

天山股份（000877）：前三季度业绩符合预期

来源：中银国际

天山股份1-9月实现营业收入60.96亿，同比降低4.45%，实现归属上市公司股东净利润3.44亿元，同比降低64.85%，对应每股收益0.396元。其中3季度净利润为2.21亿元，单季度同比降低62.9%，对应每股收益0.25元，业绩符合预期。公司今年以来业绩大幅下滑主要有两方面原因，首先江苏地区水泥价格较去年有大幅度的下滑，其次新疆地区受去年以来产能快速投放影响，水泥价格也有明显的下滑，销量虽有较快增长，但销量增长难抵价格回落。从目前情况看，江苏地区水泥价格虽然有所反弹，但4季度新疆地区进入需求淡季，整体业绩难有明显改善，未来产能投放对新疆地区水泥价格仍有下降压力，中银国际仍维持持有评级。

支撑评级的要点

中银国际测算公司前三季度水泥及熟料综合销量在1，800万吨左右（去年同期约1，400万吨），同比增幅约为28%，销量的增长主要来自去年以来在新疆地区的产能释放。

公司前三季度水泥及熟料平均不含税销售价格为339元/吨，吨毛利75元，吨净利为19元，去年同期的销售价格、吨毛利和吨净利分别为456元、161元和70元左右，同比降幅明显，主要原因在于新疆和江苏地区水泥价格的下降。

公司前三季度毛利率22.2%，较去年同期降低13.1个百分点；期间费用率为15.1%，同比增长1.9个百分点，其中财务费用率提高1.3个百分点到4.4%；净利率为5.6%，同比下降9.7个百分点。

今年公司多条生产线建设完成或正处于在建之中，包括库车天山、克州天山、洛浦天山、阜康电石渣工程等，如果项目按照预期投产，今年将新增水泥产能1，000万吨以上，未来公司销量有可能保持较快增长，但价格存在下降压力。

新疆城建（600545）：资金困境待解决，长期发展可期待

来源：宏源证券

宏源证券于8月24日前往新疆城建调研，与公司管理层进行了深入交流。宏源证券认为尽管援疆活动带来的输入性竞争短期内加剧的新疆地区基建施工行业的竞争，但并不改变新疆地区长期向好的局面。公司依托基建施工业务，通过房产业务改善资金状况，并大力发展新型建材业务，在走出资金紧张困境后将迎来较快发展。

报告摘要：

输入性竞争带来基建施工业务短期困难，资金紧张成为当前最大问题。基建工程是公司起家和主营业务。从中长期来看，在国家给予的大量政策支持下，新疆市场发展前景非常好；但短期来说，援疆活动也将各省及央企背景的施工企业引入新疆，给本土企业带来了输入性的竞争。公司当前面临的主要是资金较为短缺，主要原因是一、政府财政困难，垫资项目较多；二、业务涉房导致公司不能在二级市场融资；三、前几年项目布局和拿地占用资金较多。

房地产项目重新启动缓解资金压力，经营性现金流有望明年转正。公司前两年一直没有开发自己的商业房产项目，以销售尾房为主，在手土地没能变现带来收入。但今年公司几个大型商业房产项目已经陆续启动，其中喀什东路100万平米住宅小区项目和安徽舒城商业房产项目有望年内完工。今年年底和到明年年初，这些项目快发完成并实现销售和预售后，公司资金情况将得到明显好转，明年的经营性现金流有望为正。

大力发展新型建材，保温砌块最具潜力。公司新型建材产品包括特种沥青、阿科太克墙板、混泥土排水管和保温砌块，由于产品技术领先，质量过硬，获得市场好评。尤其是保温砌块产品，凭借其超长使用寿命和防火特性，将对传统苯板保温实现替代，且原材主要为页岩，价格低廉，无风尘污染，符合国家政策导向，有望在达产后迅速给公司带来盈利。

西部建设（002302）：若待上林花似锦，出门俱是看花人

来源：宏源证券

宏源证券8月21日前往西部建设调研，与公司管理层进行了深入交流。公司计划收购中国建筑的五家混凝土生产企业进行资产重组，将借助中国建筑的地位和分布全国的业务进驻内陆，进行战略布局提高业绩；中国建筑预通过本次重组将其打造成具有国际竞争力子公司品牌第一家，因此将来会有很多政策上的支持。公司的专有技术可降低单位水泥成本，同时新启动的水泥项目应用了最新的生产流程具备成本控制优势，增加了与水泥企业的谈判筹码。

点评：

资产重组方案待国资委审批，借助中国建筑平台业绩将提高。公司与中国建筑的资产重组方案已报国资委进行估值，批准后有望9月份能上报二董，进展静观国务院审批进度。中建施工企业遍布全国，建筑施工在国内排名第一，混凝土用量很大，而这些项目还都没有涉足，潜力巨大重组外部问题一是进入新区域的生产资质，；二是土地问题。重组内部问题是管理对接，中建商砼是中建旗下最大的混凝土企业，排全国第四，中建筑将以这两家搭建管理平台。

专有技术降低单位水泥成本，新启动水泥项目具备成本控制优势，增加谈判筹码。西部建设的专有技术令公司相比较小企业的单位成本中水泥用量较低，水泥价格高对公司反而有利；西部建设是乌鲁木齐最大的龙头企业有话语权，议价能力较强，能以低价获得水泥。刚启动的水泥项目日产3000吨，距离乌鲁木齐和西北煤化工园区均100公里，加上子公司构成一条线，在这条线上一年最多120万英尺，市场疲软时需求的水泥可以自给。该生产线用了最新的生产流程，在成本控制上具有一定的优势。未来会继续通过收购兼并获得一些小型水泥企业保证水泥供应。这样可以增加了将来与水泥企业的谈判筹码。

未来发展前景光明，中国建筑重点打造品牌。中国建筑世界500强排100，国内排第七。西部建设与中建筑的资产重组是中国建筑整合旗下业务、培育专业子行业运作平台开篇之作，预通过本次重组将公司设打造成具有国际竞争力子公司品牌第一家，因此将来会有很多政策上的支持，西部建设的混凝土销路将走出西北走向全国，进行新的战略布局。