近期应注意节奏掌控 5方面把握A股做多时光

目前中国经济增长接近谷底。但在政策定调后，一揽子具体的“稳增长”措施将陆续出台，随着降息降准、以及基建速度的加快，预计中国有望结束短周期经济下行阶段。具体将体现在两方面，一是供给上工业增加值、PMI已经企稳回升，去库存也进入尾声，二是需求上消费和投资增速均已经企稳。通胀方面，预计未来数月内CPI见底，时间窗口关注明年一、二季度交际点，明年下半年CPI将温和回升并渐成趋势，三季度向后通胀压力渐增。

结合上述分析，根据投资时钟的指引，CPI下行和经济上行是复苏周期的要素，而复苏周期是有利于股票配置的环境。过去的研究表明，股市早于CPI见底并上行的概率偏大，此外，最新一轮“双降”周期中股市的调整幅度已接近以往幅度。据此，经济复苏和低通胀环境下，股市将迎来一段有利的做多时光。

在市场层面上，维持两年来对趋势的两点主要认识：一是自1664点以来的上升旗形显示长期上升趋势仍在持续；二是自3478点以来的下降通道显示中期调整未能逆转，反复难免。但随着时间的推移和环境的变化，趋势逐渐进入到面临重大选择的关口，量的积累可能推动趋势的发展突破原来“度”的界限，演绎“否定之否定”。具体表现为两种演变方向：上证指数自1664点以来的上升趋势得以维持，但3478点以来的下跌趋势将逆转，形成上升“之”形结构；或自6124点以来的下跌趋势得以维持，击穿1664点，完成下跌“之”形结构。

我们预计，在经历持续的经济减速与证券市场调整之后，经济迎来温和的复苏，A股迎来一段有利的做多时光，当前热身至明年上半年有望形成上升“之”形走势。

年底资金成本上行机会大。以2010年以来为例，2010年12月上旬至中旬1周SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）主要在2.5至3.5%间波动，12月21日至31日跃升至4-6.3%区间；2011年12月上旬该拆借利率主要在3-3.5%间波动，12月21日至31日跃升至3.5-6.3%区间。按过往情况预计短期资金面收紧的重要节点即将出现。实际情况符合预期，拆借利率于12月20日急升至3.45%，这是近两个月来的最高水平。预计资金成本高企的情况将至少持续至年底。

上周以来对资金面短期过早透支有担忧。回看2007年10月以来金融服务指数运行情况，总结了两个特点，并预计接下来一周左右行情演绎大概率将是先连续放量，做多激情充分释放，巨量后突转缩量。一周以来，金融服务指数仅上涨0.24%，尽管短期呈强势整理格局，指数立于上周五巨阳之上，但成交金额出现了明显的萎缩，且走势结构表明短期上行空间有限，冲高受阻将回落。

从上证指数周线走势结构看，连续上行后也面临压力。根据对结构研究的经验，短期将有较大概率出现回档调整。

面对当前市场，复苏周期的判断依然成立，未来仍处于“一段有利于做多的时光”，方向的问题并没有改变，但近期应注意节奏方面的掌控。

1.坚定看好基于经济复苏的A股行情，积极把握这“一段有利于做多的时光”； 2.坚定看好受益“金改”的金融服务（证券与银行）以及受益城镇化建设且估值较低建筑建材行业；3.热情推动下多头急进，资金面支持不足，预计将震荡加剧； 4.优化配置以周期蓝筹为基础，利用回调机会增加成长类中小市值配置；5.由于困难并未消逝，中长期行情存在反复的可能。

(证券日报)