所有持股几乎全部质押

不过，一家信托公司的信托经理猜测，倪开禄此次离境或与超日太阳委托中融信托发行的一款股权质押产品有关。公开资料显示，超日太阳曾委托中融信托发行过一期名为“中融-超日太阳股权收益权投资集合资金信托计划”，为股权质押类的固定收益信托计划。

但该说法被上述知情人士否定：“股权质押类信托产品应该没有问题。”并称得到了超日太阳高层的确认。

上述中融信托的尽职调查报告显示，该款信托产品的质押标的为，针对倪开禄持有的浙江超日太阳股份有限公司的1270万限售股进行股权收益权转让，并将该1270万限售股进行质押融资。1270万股超日太阳的股权收益权转让价格为18.12元/股。信托规模预计为2.3亿元，信托期限3年(满一年期或两年期时刻提前终止)。信托计划期内，倪开禄履行每年付息、到期还本付息义务。

除中融信托的这笔股权质押信托产品之外，倪开禄和倪娜还曾在11月13日将其所持有的有限售条件流通股3960万股以及3140万股质押给山东省国际信托有限公司用以申请贷款。当天，超日太阳的公告显示“相关质押登记已办理完毕，质押期限自2012年11月13日至质权人申请解冻为止”。

早报记者根据超日太阳自身披露的公告统计，自2010年11月18日上市后，倪开禄已十余次将手中股权质押给信托、银行等金融机构以便融资贷款。

公告显示，截至今年11月14日，倪开禄持有超日太阳有限售条件流通股中处于质押状态的股份累积数为31511.7931万股，占总股本8.44亿股的37.35%；倪娜持有的有限售条件流通股中，处于质押状态的股份累积数为5490.938万股，占总股本8.44亿股的6.51%。而截至今年上半年末，倪开禄持有的超日太阳所有股权占比也仅有37.38%，倪娜持股占比6.51%。

也就是说，倪开禄和倪娜已经几乎将所持有的超日太阳股权全部抵押出去融资了。

按照超日太阳停牌前12月19日的收盘价5.11元/股，50%的折价2.56元/股计算，倪开禄和倪娜抵押出去的股份价值就达到了9.5亿元。

超日工厂“仍在生产”

对于目前超日太阳的生产状况，厂区内的员工称仍旧正常。临近昨日傍晚时，早报记者在厂区内看到车间仍有灯光，车间外则停着装卸货物用的叉车以及卡车。有迹象显示，超日太阳近期并未停产。

不过由于已过下班时间，厂区内工人寥寥，食堂内也空无一人。“倪总不来厂房好多天了，不过陶然(超日太阳董事、副总经理)还天天上班。”

上述员工称，超日太阳的工资发放也是正常的。不过，在被问及老板如果已经跑路，你们该怎么办时，对方默然。

10月17日晚间，超日太阳能发布的2012年第三季度财报显示，该公司前三季度公司实现营业总收入21亿元，同比(较上年同期)下降23%；净利润622万元，同比下降97%。其中，第三季度营业收入10.46亿元，净利润达到1.48亿元，同比增长39%，当季一举扭转了上半年亏损的局面。

10月18日，有光伏研究专家却对此撰文质疑，超日太阳单季度现金减少1.1亿元，应收账款增加7.56亿元，占总营收近73%；总应付账款增加3.13亿元，同比仅增加41.4%，资产负债表实质在恶化。按照常理，如果应收账款超过6个月，那就要做坏账减值。

事实上，超日太阳审计单位天健会计师事务所也认为，超日太阳的应收账款大部分来自境外合作方及其关联公司、投建电站的收益，对能否收回以及何时收回该等应收账款仍存在不确定性。值得注意的是，11月13日，超日太阳发布了改聘会计师事务所的公告，由天健会计师事务所更换为大信会计师事务所。

数据显示，2010年末，超日太阳有6.5亿元应收账款，2011年升至22.1亿元，今年6月底升至25.9亿元。

超日太阳作为光伏设备企业，其发展模式非常倚重下游电站开发。一位美国上市光伏企业相关负责人称，投电站现在大家都投，但是收回钱很慢，需要时间，很考验企业的资金。国内项目的话，国家的补贴也需要2年才能收回。那些疯狂拿项目的公司比较危险。上述人士称，20MW的光伏电站，总投资都在2亿元级别。目前建设光伏电站的成本大概是10元/瓦，该电站一年大概能发2000万度电，粗略估算，差不多需要10年时间收回成本，但这没计算融资成本。

“料无关生意伙伴天华”

超日太阳的电站开发合作伙伴主要为天华国际。天华国际的实际控制者为天华控股。

不过有光伏业内人士称，天华控股与超日倪开禄此番跑路没有关系。

上述光伏业内人士称，现在超日太阳的很多应收账款确实是来自天华控股，但是这些应收账款是有账期的，账期没到，天华控股没有理由提前把款还过去。现在很多向超日太阳追债的人在超日太阳那里拿不到钱，就跑天华控股那边，说能否给超日太阳那边快点还上，这样超日太阳日子也好过，但是生意没有这么做的。而且，三角债也不能说直接转入，因此是不小的问题。

天华控股的相关人士昨日在接受早报记者采访时也表示，其与超日太阳的合作，都是按照合同，一步一步进行的，包括付款，都是在账期内付清的。