2013年融资结构或生变

纵观2012年的金融活动，债券融资等非银行渠道的融资规模占比逐渐上升，央行按月公布社会融资规模的指导意义也越来越明显。月度信贷规模相对平稳的增长背后，是债券、信托贷款、票据融资的日益活跃。

“要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加。”日前召开的中央经济工作会议指出，实施稳健的货币政策，要注意把握好度，增强操作的灵活性。强调“切实降低实体经济发展的融资成本。”

“从中央经济工作会议的表述来看，货币政策有放松的可能性。”中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌对《每日经济新闻》记者表示，2013年的货币政策放松有一定实施条件。

首先，明年的通胀压力不会太大。国内的通胀与国际大宗商品价格联系紧密，现在来看，明年国际大宗商品价格因需求影响不会大幅上涨。

此外，内需不太景气，出口增速降低。目前，消费也仅是维持稳定，不算太高，投资则要靠政府支持。对宏观决策层来说，通胀的压力不大，稳定经济增长的压力或更大一些。

中国银行(2.88，0.01，0.35%)在近期发布的报告中，预计2013年央行货币政策将较2012年微松，货币政策工具的选择依次将是逆回购、汇率、准备金率和利率，利率、汇率市场化和人民币国际化的步伐有望进一步加快；2013年全年新增人民币贷款约8.5万亿元；直接融资进一步发展，社会融资总量约16万亿元。

“逆回购是种阶段性的过渡。并且此次经济工作会议能否统领2013年全年的政策还有待观察，考虑到2013年的两会和政府换届及金融主管部门的领导更替，可能会有新的政策变化。”招商银行(12.76，0.15，1.19%)金融市场部高级分析师刘东亮[微博]认为。

据光大银行[微博](2.95，0.01，0.34%)资金部宏观分析师盛宏清预计，2013年央票有10340亿元到期，预计包括贸易顺差在内的国际资本流入2500亿美元，约合15000亿元，如公开市场逆回购保持平稳，基础货币总规模可达到2.5万亿规模，可支撑10万亿新增贷款投放。

刘东亮认为，只要明年经济不出现加速下滑，降准或降息都无太大期望。央行通过逆回购维持资金面平衡的做法可能还不会改变。“考虑到外汇占款的减少，尽管信贷和外汇占款增长都不太给力，但因涉及到货币创造机制的改变，要改变货币创造机制并不简单。”他认为，如果政府不出新的刺激方案，融资总量可能还与2012年持平。关键是看融资结构，中长期融资占比是否上升。债券可能上升的空间还比较大，信托和其他的融资方式也值得关注。

2013年银行不会有太大风险

不过，债券市场是否能够在2013年发力成为缓解实体经济融资 “贵”的灵丹妙药，还需考虑整体经济的大环境。

“2013年银行本身不会有太大的风险，可能坏账率会有上升，但不会形成系统性风险。企业的信用风险，在债券市场可能会有更多表现。”刘东亮表示，2012年已出现过几次债券偿付的事件。由于宏观经济大的环境不会有强势复苏，企业的微观环境没有太大改变，其偿付能力受到影响，不仅使得信用风险影响到债券市场，也会影响到配置了信用债的银行和信托理财产品。

据银行间市场交易商协会数据，截至2012年11月末，非金融企业债务融资工具存量规模突破4.1万亿元，较2011年年底增加1.1万亿元，占社会融资总量约8%，累计发行量达到8.1万亿元，年度发行量近2.5万亿元。