华海药业

：毛利率稳定，2013年营收目标凸显增长信心

华海药业公布2012年收入同比增长30%(不含2011年一次性房地产收入)至人民币20.1亿元(较高华预测低3%)，主要得益于沙坦原料药/制剂41%/107%的同比强劲增长。2012年税后净利润符合预期，同比增长57%至人民币3.41亿元(较高华预测高4%，主要因为政府补助高于预期)。要点：

(1)海外/国内制剂销售额均突破人民币2亿元，据我们估测分别增长200%/50%以上，这主要是得益于新药简略申请(ANDA)获批和对制剂销售团队的投入；

(2)2012年毛利率为40.3%(高华预测为40.6%)，同比上升64个基点，主要是由于制剂销售比重上升以及其它原料药高于预期的利润率抵消了2012年三季度停产导致沙坦/普利类产品利润率低于预期的影响；

(3)华海药业计划2013年实现销售收入人民币28亿元，隐含40%的同比增幅(高华之前预测34%)，侧重于销售队伍建设。

投资影响

我们重申对该股的买入评级，因为

(1)我们仍预计产能利用率的上升将推动沙坦类产量复苏并改善成本效率，从而推动该股在2013年的表现，

(2)对销售团队投入的增加以及丰富的海外产品线(华海药业目前共有16个产品获得ANDA，9种产品已在美国上市)推动了制剂销售的持续强劲增长。我们将2013-2015年销售收入预测上调0.9%/2.8%/2.9%以反映制剂销售前景好于预期，同时将2013-2015年每股盈利预测上调0.8%/0.6%/1.0%以反映收入和毛利率的最新变动。（高盛高华余皪 钱风奇）

同方国芯

：金融IC卡国产化在即

近期，我们对银行、银联及智能卡芯片制造商进行了产业链调研，根据调研结果分析，我们认为国产金融IC卡市场将在今年打开，同方国芯将是受益最大的中国芯片制造公司。

投资要点：

第一批国产芯片即将通过银检中心EAL认证，公司遥遥领先根据我们的业内调研，银检中心2011年就已经开始着手安全可靠性标准的研究编制(中国版CC标准EAL认证)，2012年11月份全部检测设备已经到位，国内五家主流金融IC卡芯片厂商(华虹、华大、复旦、同方微电子、大唐)大部分已将产品送检。公司在双界面JAVA领域拥有长期技术积累，且是最早送检产品的芯片商。根据对30余项标准检测的时间推测，我们认为第一批芯片通过银检中心安全标准认证的时间窗口在第一季度，公司遥遥领先其他同业厂商。

金融IC卡发卡量加速，远超市场预期我国金融IC卡发卡量从2012年下半年开始骤然加速，上半年发卡量为4629万张，三季度单季度发卡量达到3000万张，我们估测2012全年发卡量在1.2亿张左右。而2012年上半年，市场对全年金融IC卡发卡量的预期是7000万张左右，可以说，在央行的主导推动下，金融IC卡市场规模骤然加速，已经跑赢市场预期，我们预计2013年金融IC卡发卡量在1.6-2亿张左右，2015年接近3亿张，实现64号文件要求的“经济发达和重点行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡……”。

金融IC卡国产化趋势明确针对业内关于金融IC卡是市场化采购机制，因此国产芯片没有生存空间的说法，我们认为有必要进一步明晰对行业的认识：1、中国不是CC标准参与国，且基于金融安全战略在2011年就开始发展自己的IC卡安全标准；2、推动金融IC卡芯片国产化(从标准到产品)的机构部门包括央行、工信部、发改委、银联及检测中心(国产标准制定及检测)，可见金融IC卡芯片国产化是国家意志的体现；3、从我们对产业链的调研来看，几大IC卡设计商每年几千万的政府补贴，很大部分用于国产金融IC卡芯片的设计研发；4、NXP最新6代芯片价格约在5.5元左右，而国产化芯片规模化量产后，预计将具备一定价格优势，未来发展空间明显。

国产化采购时间窗口在2013年在2013年2Q足够数量厂商(2-3家)完成安全标准认证后，在3Q工信部/央行有望出面组织银行系统集中对国产化智能卡进行招标采购，采购规模约在3200-4000万片左右。根据通过认证的厂商数量不同，我们推测同方国芯有望取得其中25%-50%的市场份额。

估值和投资建议

我们预测公司2012-2014年营业收入分别为6.78、11.36和14.55亿元，实现净利润分别为1.39、2.66和3.60亿元，对应每股盈利分别为0.58(全面摊薄)、1.10和1.49元，对应2012-2014年动态市盈率分别为40.17、20.97和15.51倍。我们看好公司在金融IC卡芯片领域的利润前景和13.56MHz芯片在移动支付领域的广阔前景，上调至“买入”评级。（湘财证券徐占杰）