利源铝业

：产能释放助推业绩增长 定增项目谋划未来成长

利源铝业2012年业绩快报：2012年公司营业收入15.23亿元，同比增幅23.32%，归属上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增幅42.58%，基本每股收益1.08元，同比增幅42.11%。

2012年度利润分配预案：以2012年12月31日的公司总股本187，200，000股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。同时以2012年12月31日的总股本187，200，000股为基数，拟按每10股派发现金股利人民币2.00-3.00元(含税)。

事件点评：

首发募投深加工产能释放，产品结构进一步优化，公司业绩持续高增长：公司全年净利增速42.58%，较公司前三季度净利增速40.79%，增长1.79%。利润增速逐季改善。公司业绩持续高增长主要得益于首发募投建设项目产能进入集中释放期，公司IPO募资建设的两大项目：特殊铝型材及铝型材深加工项目和大截面交通运输铝型材深加工项目新增两条挤压生产线，产能分别增加11000和10000吨，2012年逐步进入达产期，上半年4500吨挤压机已正式投产，设计产能1万吨，2012年实际产量增加5000吨，以深加工产品为主，4500吨挤压机上马为公司在消费电子和机电领域订单拓展提供产能；下半年1万吨挤压机上马运行，公司在高铁领域的业务拓展能力和大截面铝材生产能力有望得到增强。首发募投项目投产既扩大公司产能，同时也改善公司产品结构，提升高端产品占比。

定增项目有望减轻公司财务压力，成为公司长期增长的动力：公司2012年1月10日公布增发预案，非公开发行股票不超过7280万股，确定发行价格不低于17.50元/股，计划募资不超过15亿元，公司定向增发方案已于2013年2月5日获证监会批文。项目建设已经启动建设，定增项目建成后公司将新增11000吨/年汽车、机电等专用铝型材和400套/年轨道车体(头)大部件产品，该项目拟购买160MN、82MN挤压机各一台，公司将一举成为全球少数几家拥有特大型挤压机公司之一，从而奠定公司在国内交运领域铝型材加工领先企业基础。定增方案获批成行，公司前期借款建设定增项目带来的财务压力有望得到缓解。

盈利预测与投资建议：随着公司首发募投项目进入集中投产期，公司产品结构进一步优化，业绩高增长有望持续，拟定增项目建设增强公司在高铁等高端铝挤压材领域产品布局，有望为公司未来成长提供新的增长动力，我们预测公司2013年、2014年每股收益1.37元、1.44元，对应当前股价的PE分别为15倍、14倍。考虑到公司募投项目投产以及主要下游需求持续向好为公司业绩步入快速成长期提供支撑，维持公司“买入”评级。（万联证券李伟峰）

大秦铁路

：煤运费率并轨利于估值修复

大秦铁路公告称，自2013年2月20日起，煤炭运价(4号运价)基价1由12.20元/吨上调至13.80元/吨，基价2由0.0629元/吨公里上调至0.0753元/吨公里。大秦、丰沙大、京原线的煤炭现行运价不变。受此次运价上调影响，公司预计2013年营业收入增加16亿元。

2.我们的分析与判断

2.1.量价齐升增收超过35亿元

根据铁道部此前制定的大秦线、丰沙大线、侯月线、石太线运量增长方案(参见2月7日报告《大秦再挑重担，业绩获得“保险”》)，我们估计大秦铁路2013年整体运量将同比增长6%以上。以350亿元的货运收入基数计算，营业收入可增加21亿元，税前利润增加约8亿元。

公司除大秦线、丰沙大线之外的年度货运周转量约为1000亿吨公里，按1.5分/吨公里的基价2平均上调幅度，再加上基价2上调带来的增收，2013年因提价增收(同步增加税前利润)超过15亿元。量价齐升总计可增加2013年的营业收入超过35亿元。

2.2.煤运费率并轨利于估值修复

提价后煤炭普通运价(0.0753元/吨公里)已与煤炭特殊运价(0.0751元/吨公里)并轨。因此，未来大秦线和丰沙大线可能进入与普货运价相同的涨价轨道，从而有效地抵消运营成本长期上涨的压力。公司盈利稳定性的增强有利于该股估值的修复。

3.投资建议

基于量价齐升带来的增收增利，我们预计大秦铁路2012-2014年EPS为0.76/0.90/0.95元，对应PE为10.4/8.8/8.3倍，预期的2013年分红收益率为5.7%。由于煤运费率并轨有利于该股估值的修复，我们维持“推荐”评级。（银河证券周晔）

克明面业

：业绩略低于预期并不妨碍其长期投资价值

我们认为公司业绩略低于我们预期的原因在于：延津大火带来的损失高于我们原有预期。同时面粉等原材料价格自10月开始就快速上涨，但是公司的提价是在12月及1月完成的，因此在前期毛利率受到影响，但是公司的提价策略是取时间中点将前后跨度的价格一次提掉，因此前期毛利的损失是会在后期补回的。比如本次面粉价格上涨幅度在8%左右，面粉占原材料比重为70%，因此对应成本上涨5.6%，而公司的提价幅度在6.5%，提价后的毛利率会得到提升。另外加大央视广告投放力度也小幅提升了销售费用。

我们认为这次略低于预期并不影响公司的中长期投资价值，公司具备优于业内其他竞争对手的产品品质、市场布局、销售渠道，在北上广为首的华北、华东、华南地区都已耕耘多年，培养了具备品牌黏性的消费群体，能够在行业品牌化、集中度提升中不断实现自身成长。如果因为年报业绩略低于预期导致股价下跌则是非常好的买入机会。

我们暂不调整盈利预测，预计克明面业2012-2014年实现收入10.02亿、12.88亿、16.50亿，同比增长18.9%，28.5%，28.1%；实现净利润0.83亿、1.16亿、1.54亿；对应EPS为1.00、1.39、1.85元。

对应2013年26-27倍PE，给予公司36.14-37.53元的目标价，维持“买入”评级。（齐鲁证券谢刚）

（中国证券网 冯明远）